L’USD/CHF a effacé une partie de ses gains vendredi, le dollar américain peinant à se redresser après la forte baisse de jeudi, sur fond de soupçons d’intervention japonaise destinée à soutenir le JPY. La paire évoluait autour de 0,8086 après avoir touché un plus haut intrajournalier à 0,8128 ; elle gagnait environ 0,45% sur la séance mais restait orientée vers un repli hebdomadaire. Reuters a rapporté que le Trésor américain avait indiqué à plusieurs banques qu’il pourrait intervenir sur le marché du yen vendredi et les avait exhortées à se tenir prêtes à de nouvelles actions, limitant la tentative de rebond du billet vert depuis ses plus bas de six semaines. L’indice du dollar (DXY) gravitait autour de 100,07, en baisse par rapport à un sommet intrajournalier de 100,45, tandis que Brown Brothers Harriman a fixé une fourchette de perspective de 96,00–100,00 pour le DXY.
La Fed a maintenu son taux directeur inchangé à 3,50%–3,75% pour une cinquième réunion consécutive mercredi, trois responsables ayant plaidé pour une hausse immédiate de 25 pdb. Les marchés intègrent environ 65% de probabilité de relèvement en septembre, selon l’outil CME FedWatch. En Suisse, l’attention se tourne vers l’IPC de juillet lundi, après un ralentissement de l’inflation annuelle à 0,5% en juin contre 0,6% en mai, restant proche de la borne basse de la zone de stabilité des prix de la BNS et renforçant les anticipations d’un taux directeur à 0%.
USD/CHF et volatilité du dollar : stratégies options et dérivés
Alors que le DXY recule à 100,07 et que de grandes institutions anticipent un repli dans la zone 96,00–100,00, nous recommandons aux opérateurs de dérivés d’établir des positions vendeuses sur les rebonds du dollar. Plus précisément, l’achat d’options de vente (puts) hors de la monnaie sur l’USD/CHF pourrait offrir un bon potentiel de performance si la paire se replie depuis son récent pic à 0,8128. Historiquement, lorsque le DXY casse des seuils psychologiques clés comme 100, les changements de momentum peuvent déclencher des baisses rapides de 3% à 5% sur les principales paires de devises au cours des semaines suivantes.
La menace d’une intervention coordonnée des banques centrales sur le marché des changes, mise en avant par l’avertissement du Trésor américain aux grandes banques, introduit un risque de queue (« tail risk ») significatif pour les paires en USD. Pour gérer cette volatilité soudaine, nous conseillons aux opérateurs de dérivés de recourir à des stratégies de straddle long sur l’USD/JPY ou à des options cross-currency. Lors d’interventions massives passées, comme les opérations historiques d’achats de yen par le Japon pour 60 milliards de dollars, la volatilité implicite s’est fortement envolée, rendant les stratégies options longues volatilité très profitables pour les investisseurs positionnés tôt.
Stratégies taux d’intérêt et franc suisse
Étant donné que les marchés valorisent actuellement une probabilité de 65% d’une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre, les dérivés de taux présentent un profil rendement/risque attractif. Nous suggérons de traiter les futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate) de septembre afin de capter l’écart entre la pause de la banque centrale et la dissidence plus « hawkish » des responsables favorables à une hausse de 25 points de base. Si les prochaines données économiques continuent de montrer une inflation persistante, cette probabilité de 65% pourrait rapidement grimper vers 85%, poussant les rendements des Treasuries à court terme à la hausse.
Avec la publication de l’inflation suisse de juillet prévue ce lundi, les opérateurs doivent aussi se préparer à un mouvement potentiel du franc suisse. Comme l’inflation suisse n’était plus que de 0,5% en juin, la Banque nationale suisse a de fortes chances de maintenir son taux directeur à 0% afin d’éviter un renforcement excessif du franc. Nous recommandons de vendre des options d’achat (calls) CHF à court terme pour encaisser de la prime, la posture accommodante de la BNS devant plafonner tout gain brusque de la devise helvétique.
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