Le Brésil a enregistré un déficit budgétaire nominal de 166 milliards de reais en juin, supérieur au déficit de 133,2 milliards de reais anticipé par les prévisions. Ce résultat indique une position mensuelle plus faible que prévu en termes nominaux.
L’écart par rapport aux attentes s’élève à 32,8 milliards de reais, sur la base de la différence entre le résultat constaté et la projection. Les chiffres portent sur le solde budgétaire nominal de juin et comparent la valeur effective au niveau prévu.
Risques budgétaires et implications pour les taux d’intérêt
L’élargissement du déficit budgétaire nominal du Brésil à 166 milliards de reais en juin — nettement pire que les 133,2 milliards prévus — met en lumière de profondes vulnérabilités budgétaires qu’il est impossible d’ignorer. Historiquement, de tels dérapages budgétaires poussent le ratio dette/PIB du pays vers le seuil critique de 78 %, déclenchant d’importantes sorties de capitaux. Nous recommandons aux intervenants sur produits dérivés de se positionner immédiatement en vue d’une volatilité accrue des actifs brésiliens dans les prochaines semaines.
Avec des dépenses publiques en surchauffe, les anticipations d’inflation vont augmenter, contraignant la banque centrale à maintenir le taux Selic à un niveau élevé, voire à le relever. Nous conseillons de se positionner acheteur sur les contrats à terme de taux d’intérêt (contrats DI), en ciblant en particulier les échéances fin 2026 et début 2027. Les valorisations actuelles de marché sous-estiment la prime nécessaire pour compenser ce risque budgétaire, ce qui rend les couvertures contre une hausse des taux particulièrement attractives.
Stratégies de change et de marché actions
Le dérapage budgétaire pèsera également sur le real brésilien, qui, historiquement, se déprécie en moyenne de 4 % à 6 % face au dollar américain dans les semaines suivant les mauvaises surprises budgétaires majeures. Nous suggérons d’acheter des options d’achat (calls) sur l’USD/BRL afin de tirer parti de cette faiblesse à venir, à mesure que les capitaux étrangers se retirent. Cette stratégie présente un profil rendement/risque favorable, les investisseurs mondiaux exigeant une prime plus élevée pour détenir du real.
Côté actions, des taux d’intérêt élevés pénaliseront fortement les secteurs domestiques tels que la distribution et l’immobilier. Nous privilégions l’achat d’options de vente (puts) sur l’indice Bovespa afin de se couvrir contre une correction plus large du marché. Si les inquiétudes budgétaires persistent jusqu’en août, les actions domestiques ont de fortes chances de tester leurs plus bas annuels.
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