L’inflation HICP globale en zone euro a progressé à 2,9% sur un an en juillet, en ligne avec le consensus et en hausse par rapport à 2,8% en juin, selon la publication préliminaire d’Eurostat. Sur un mois, les prix ont augmenté de 0,2% après un recul de 0,1% en juin, signe d’un regain de dynamisme à court terme dans le panier d’inflation utilisé à l’échelle de l’Union monétaire.
L’HICP sous-jacent, qui exclut l’alimentation, l’énergie, l’alcool et le tabac, a accéléré à 2,5% sur un an contre 2,4% et a dépassé les attentes, qui tablaient sur une stabilité à 2,4%. La mesure mensuelle du sous-jacent est restée inchangée, après une hausse de 0,2% précédemment. En début d’échanges après la publication, l’euro s’est légèrement affaibli, avec un EUR/USD en baisse de 0,1% autour de 1,1517.
Perspectives pour l’euro et la politique de la BCE
Avec une inflation globale en zone euro remontée à 2,9% et une inflation sous-jacente en hausse inattendue à 2,5%, nous estimons que le repli initial de l’euro vers 1,1517 constitue une opportunité d’achat attractive. La résistance du sous-jacent suggère que la Banque centrale européenne (BCE) devra maintenir des taux d’intérêt restrictifs plus longtemps afin de ralentir l’économie. Nous recommandons aux traders d’envisager des positions longues sur l’euro via des options d’achat (calls) de court terme, afin de tirer parti d’un rebond attendu de la devise au cours des prochaines semaines.
Conséquences pour les dérivés et les stratégies de volatilité
Cette hausse surprise de l’inflation sous-jacente devrait peser fortement sur la dette de la zone euro et les dérivés de taux d’intérêt. Historiquement, lorsque l’inflation core reste durablement au-dessus de l’objectif de 2,0% de la BCE, les contrats futures de taux courts intègrent rapidement un scénario de baisses de taux moins agressif. Nous suggérons de vendre des futures Euribor ou de mettre en place des swaps payeurs (payer swaps), alors que le marché se recalibre vers une trajectoire de politique monétaire plus restrictive pour le reste du trimestre.
En outre, l’écart entre des pressions sur les prix persistantes en zone euro et les cycles d’assouplissement d’autres banques centrales mondiales devrait accroître la volatilité des changes. Les intervenants sur dérivés peuvent envisager des stratégies de volatilité implicite, comme l’achat de straddles EUR/USD, afin de profiter d’amplitudes de mouvements plus larges à court terme. La couverture des portefeuilles contre un durcissement soudain du discours (hawkish) des responsables de la BCE lors des prises de parole attendues en août devrait également être une priorité.
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