La dernière adjudication du Trésor américain sur des bons à 4 semaines s’est conclue à 3,63 %, contre 3,73 % lors de la précédente opération. Ce mouvement réduit de 0,10 point de pourcentage le rendement à très court terme sur cette échéance.
Le consensus de marché s’oriente vers un assouplissement
Nous observons un net tournant sur les marchés de la dette à court terme : le rendement de la dernière adjudication des bons du Trésor américain à 4 semaines est retombé à 3,63 %, contre 3,73 % précédemment. Ce recul de 10 points de base traduit un consensus de plus en plus marqué sur les marchés : la Réserve fédérale poursuivrait l’assouplissement de sa politique monétaire. Les intervenants sur dérivés doivent rapidement s’ajuster à cette accélération de la baisse des rendements courts au cours des prochaines semaines.
Positionnement de portefeuille dans un environnement de rendements en baisse
Pour tirer parti de ce changement, nous recommandons d’augmenter les positions longues sur les contrats à terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Historiquement, lorsque les rendements à court terme passent sous des seuils techniques clés, les marchés à terme intègrent rapidement des baisses de taux plus agressives. L’achat d’options d’achat (calls) sur ces contrats de taux courts offre un levier élevé pour profiter de l’ajustement du marché.
Des rendements plus faibles signifient également des coûts d’emprunt plus bas, ce qui alimente généralement un rebond des secteurs actions à forte croissance. Il convient d’envisager l’achat de « call spreads » haussiers sur les principaux indices actions afin de capter cette dynamique. Par ailleurs, il faut suivre de près les options sur indices, car les phases de transition de taux peuvent provoquer de brèves poussées de volatilité liées aux besoins de couverture.
Les données de marché récentes indiquent désormais que les anticipations de baisse de taux pour les prochaines réunions de banque centrale à l’automne ont dépassé 80 %. Cette tendance rappelle le cycle d’assouplissement de fin 2019, où les premiers replis des rendements des bons à très court terme avaient précédé un rallye massif sur les dérivés de taux. Positionner les portefeuilles en vue d’une baisse durable des rendements au cours des prochaines semaines apparaît comme l’option la plus logique.
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