La Banque d’Angleterre a maintenu le Bank Rate à 3,75 % par un vote de 6 voix contre 3, conservant le degré actuel de resserrement financier tout en adoptant une communication légèrement plus « hawkish ». Le Rapport sur la politique monétaire de juillet met en avant des perspectives plus favorables pour l’inflation et la croissance que les projections précédentes, mais le MPC continue de présenter les risques comme orientés à la hausse. TD Securities anticipe un statu quo du Bank Rate jusqu’en septembre, avec le début d’un cycle d’assouplissement au S1 2027.
Les indications de politique monétaire ont davantage insisté sur la nécessité d’agir avant que les effets de second tour ne soient pleinement visibles, reflétant l’inquiétude quant à la persistance de l’inflation ainsi qu’une sensibilité renouvelée aux prix de l’énergie. L’éventail des risques s’est élargi au-delà de l’énergie pour inclure des contraintes d’offre liées à l’IA, les droits de douane et les prix alimentaires, tandis que l’incertitude liée au conflit au Moyen-Orient demeure un facteur via son potentiel à provoquer un choc énergétique. TD Securities conditionne son scénario de statu quo en septembre à l’absence d’une hausse significative des prix de l’énergie ou, plus largement, des matières premières.
Opportunités de trading sur les dérivés de taux d’intérêt
Avec la Banque d’Angleterre maintenant son taux directeur à 3,75 % et signalant une pause jusqu’à l’an prochain, nous estimons que les traders sur dérivés doivent se préparer à une période de taux d’intérêt évoluant en range. Les contrats à terme sur taux d’intérêt sterling à court terme (SONIA) surestiment probablement la vitesse d’un assouplissement à court terme, d’autant que les décideurs n’anticipent pas de baisses avant le premier semestre 2027. Nous recommandons de vendre les futures SONIA décembre 2026 afin de tirer parti de l’ajustement du marché à ce statu quo prolongé.
Couvrir les risques d’inflation et gérer la volatilité
Dans la mesure où le comité a mis en avant des risques haussiers pour l’inflation liés à l’énergie et à des contraintes d’offre associées à l’IA, il convient de se couvrir contre d’éventuelles surprises plus restrictives dans les semaines à venir. La mise en place de swaps d’inflation indexés sur la sterling à un an constitue un moyen efficace de protéger les portefeuilles contre ces pressions de prix persistantes. Historiquement, des craintes d’inflation similaires, alimentées par l’énergie fin 2021, avaient fait grimper les rendements des gilts courts de plus de 50 points de base en quelques semaines — un schéma susceptible de se reproduire si les tensions géopolitiques s’intensifient.
Compte tenu du vote partagé (6-3) et de l’orientation plus restrictive, la volatilité implicite sur les options en sterling reste relativement élevée. Nous suggérons de mettre en place des positions « short vol », par exemple des iron condors sur des options short-sterling arrivant à échéance à l’automne, afin de capter l’érosion de la prime tant que la banque centrale reste en pause. Cette stratégie permet de bénéficier de l’inertie attendue de la politique monétaire au cours des prochains mois sans prendre un pari directionnel risqué sur les taux.
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