L’économie chinoise a progressé de 4,3% sur un an au T2 2026, en deçà de l’objectif officiel de 4,5–5%, selon les données officielles. Cet écart s’explique par une demande intérieure plus faible, les tensions dans l’immobilier étant aggravées par une politique budgétaire prudente et par l’effet négatif du conflit États-Unis–Iran en avril et mai. Les données d’investissement en actifs fixes (FAI) ont reflété le rythme lent des dépenses budgétaires.
Des indicateurs plus récents ont toutefois suggéré une amélioration en juin, les chiffres mensuels des ventes au détail, de la production industrielle et de l’investissement en actifs fixes pointant vers un léger rebond. En juillet, le Politburo n’a pas signalé de changement de cap politique urgent. Les exportations nettes ont soutenu la croissance globale, tandis qu’une expansion budgétaire modeste devrait ramener la croissance officielle dans la fourchette de 4,5–5%.
Implications pour le renminbi, les matières premières et les stratégies de change
Nous estimons que la croissance du PIB de 4,3% au T2 montre que la reprise chinoise demeure lente, ce qui maintiendra le renminbi sous pression face au dollar américain. Avec l’USD/CNY évoluant actuellement autour de 7,25–7,30, les opérateurs sur dérivés devraient envisager l’achat d’options d’achat (calls) USD/CNY à court terme. Les exportations nettes continuant de soutenir l’économie, nous n’anticipons pas de krach brutal de la devise, ce qui rend les stratégies d’options en range particulièrement attractives.
La prudence des dépenses budgétaires et la faiblesse de l’investissement immobilier impliquent que les matières premières industrielles comme le cuivre et le minerai de fer devraient subir une pression baissière dans les prochaines semaines. Les cours mondiaux du cuivre étant déjà pénalisés par la faiblesse de la demande chinoise, nous recommandons l’achat d’options de vente (puts) à court terme sur les contrats à terme sur cuivre. Cette stratégie permet aux traders de tirer parti du ralentissement domestique avant qu’un éventuel soutien public ne commence à se matérialiser.
Perspectives sur les actions et stratégies sur dérivés
Comme la réunion de juillet du Politburo n’a pas débouché sur un changement significatif de politique économique, les marchés actions manquent de catalyseur pour une sortie haussière d’ampleur. Nous proposons de traiter l’indice FTSE China A50 et le Hang Seng via des stratégies delta-neutres, telles que les iron condors, afin de capter la prime dans cet environnement de faible volatilité. L’achat de puts de protection bon marché sur des ETF exposés à la Chine constitue également un moyen pertinent de se couvrir contre des mouvements baissiers soudains.
Il convient de rester attentif à un léger soutien budgétaire plus tard dans le trimestre, alors que Pékin cherche à ramener la croissance vers son objectif de 4,5% à 5%. Historiquement, même des injections modestes de crédit public peuvent déclencher des rallyes nets et soudains sur les actions chinoises et les contrats à terme sur matières premières. Les opérateurs sur dérivés devraient conserver des munitions pour basculer vers des options d’achat (calls) sur les métaux et les valeurs technologiques chinoises dès que les émissions d’obligations des collectivités locales commenceront à s’accélérer.
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