Les cours de l’or ont rebondi après la décision du Federal Open Market Committee de maintenir les taux inchangés, et alors que le président Warsh a signalé une disposition à « regarder à travers » un choc d’inflation tout en s’éloignant d’une dépendance stricte aux données. TD Securities a indiqué que le repricing qui a suivi a repoussé les anticipations de hausse de taux de septembre à décembre, mais que ce décalage ne modifie pas de manière significative la configuration d’ensemble pour le métal. La banque estime que les attentes résiduelles de resserrement supplémentaire devraient plafonner tout potentiel haussier significatif sur l’ensemble des métaux précieux.
Le positionnement demeure la principale contrainte. TD Securities décrit des positions vendeuses ancrées chez les Commodity Trading Advisors (CTA), qui nécessiteraient un passage au-dessus de 4.200 $/oz pour ne déclencher qu’un très léger rachat de shorts, tandis que des niveaux autour de 4.300 $/oz sont associés à des scénarios pouvant générer des positions nettes longues notables. Les simulations de prix de la société mettent en avant une asymétrie haussière dans cette zone, mais elle s’attend à ce que les gains ne suffisent pas à atteindre ces seuils de déclenchement des CTA.
Approche prudente pour les traders de produits dérivés
Nous conseillons aux traders de produits dérivés de rester prudents et d’éviter de courir après le récent rebond des prix de l’or à la suite de la dernière réunion du Federal Open Market Committee. Bien que la Réserve fédérale ait décidé de laisser les taux inchangés, le déplacement des anticipations de hausse de septembre à décembre ne modifie pas les perspectives à moyen terme. Nous recommandons de recourir à des stratégies optionnelles à potentiel de hausse plafonné, telles que la vente d’options d’achat (calls) hors de la monnaie, afin de tirer parti de ce momentum haussier limité.
Positionnement, vents contraires macroéconomiques et anticipation d’une évolution en range
Les grands fonds algorithmiques et les conseillers en trading de matières premières détiennent actuellement d’importantes positions vendeuses, difficiles à déloger. Selon nous, l’or doit progresser au-delà de 4.200 dollars l’once ne serait-ce que pour forcer un rachat minimal de positions courtes, et il faudrait un bond au-dessus de 4.300 dollars l’once pour transformer ces acteurs en acheteurs nets. Comme nous anticipons que les prix resteront en deçà de ces seuils élevés, miser sur une sortie haussière majeure à ce stade comporte un risque excessif.
Historiquement, l’or a tendance à peiner lorsque les taux d’intérêt demeurent élevés, à l’image de fin 2022 lorsque la remontée des rendements avait tiré les prix vers 1.620 dollars l’once. Même si les banques centrales ont soutenu le marché en achetant plus de 1.000 tonnes d’or par an ces dernières années, les vents contraires macroéconomiques limitent encore les phases haussières durables. Les traders de produits dérivés devraient donc privilégier des stratégies de trading en range, en tablant sur un maintien de l’or nettement sous la résistance des 4.200 dollars dans les prochaines semaines.
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