EUR/JPY a chuté de 2,54% jeudi, autour de 182,60, après un mouvement rapide du yen japonais qui a rappelé une nouvelle intervention des autorités japonaises sur le marché des changes. La paire a perdu plus de 400 pips en quelques minutes, tandis que l’USD/JPY est passé sous 161,00 et que les autres croisements en JPY ont reculé de concert. Le mouvement s’est produit sans déclencheur macroéconomique évident, ce qui maintient l’attention sur une possible action du ministère japonais des Finances pour contrer la faiblesse persistante du yen.
Ce mouvement fait écho aux échanges de fin avril, lorsque le yen avait gagné près de 3% face au dollar américain après que l’USD/JPY eut touché 160,72, et que Reuters avait ensuite cité deux sources indiquant que les autorités étaient intervenues. L’attention se tourne désormais vers la décision de la Banque du Japon attendue vendredi, le taux directeur étant anticipé inchangé à 1%, avec des projections mises à jour et les commentaires du gouverneur Kazuo Ueda scrutés pour des indications sur le calendrier d’une éventuelle hausse en octobre ou décembre. En Europe, le PIB allemand a progressé de 0,2% en rythme trimestriel (T2), contre 0,1% attendu, et la croissance annuelle est montée à 0,9% ; la zone euro a crû de 0,4% au T2 et de 1% sur un an, tandis que le sentiment économique de juillet s’est amélioré et que le taux de chômage a légèrement augmenté à 6,3%, la confiance des consommateurs restant à -15,9.
Volatilité du yen et stratégies d’intervention
Avec la chute brutale de 400 pips sur l’EUR/JPY et le repli de l’USD/JPY sous 161,00, la volatilité implicite s’envole rapidement. Nous recommandons aux traders de dérivés d’envisager des options d’achat (calls) sur JPY à très courte échéance afin de se protéger contre une nouvelle baisse. Cela permet de capter des changements rapides sans « attraper un couteau qui tombe ».
Historiquement, lorsque les autorités japonaises interviennent — comme lors de l’intervention record de 9 800 milliards de yens en 2024 — la correction initiale déclenche souvent un retournement de tendance sur plusieurs semaines. Nous pouvons exploiter ce schéma en utilisant des options de vente (puts) « knock-out » sur l’USD/JPY afin de définir le risque tout en visant des niveaux plus bas. Vendre les rebonds reste notre stratégie tactique privilégiée tant que les craintes d’intervention persistent.
Décision à venir de la Banque du Japon et perspectives pour la zone euro
La décision de politique monétaire de la Banque du Japon demain constitue le prochain catalyseur majeur, les taux étant actuellement projetés stables à 1%. Si le gouverneur Ueda signale un virage plus restrictif en vue de hausses de taux à l’automne, le débouclage massif des opérations de portage (carry trades) en JPY s’accélérera. Nous devrions envisager des stratégies longues en volatilité, telles que des straddles, afin de tirer parti de l’amplitude attendue.
Côté européen, malgré une croissance régulière du PIB au T2 de 0,4%, une confiance des consommateurs inchangée à -15,9 limite le potentiel haussier de l’euro. Cela rend l’EUR/JPY particulièrement vulnérable à de nouvelles baisses si le yen poursuit son redressement. Nous suggérons de privilégier des positions vendeuses sur l’EUR/JPY plutôt que sur l’USD/JPY dans les prochaines semaines.
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