Le dollar américain peine à rebondir après le statu quo hawkish de la Réserve fédérale, la rhétorique inflationniste du président Kevin Warsh ne parvenant pas à infléchir les anticipations de marché. Le repli initial du billet vert a été provoqué par le débouclage par les marchés des dernières probabilités — de l’ordre de 30 % — d’une hausse de taux en juillet, tandis que la courbe des taux américaine s’est pentifiée : les anticipations de taux à court terme ont reculé, tirant vers le bas le segment court, et les anticipations d’inflation à plus long terme ont progressé, poussant le segment long à la hausse. Les rendements obligataires sont plus élevés sur l’ensemble de la courbe, soutenus par des prix du pétrole brut plus fermes, et les contrats à terme sur actions américaines évoluent légèrement dans le vert après les solides résultats de Microsoft.
Le Brent devrait rester cantonné dans une fourchette de 70 à 100 dollars, en ligne avec un nouvel épisode de montée des tensions géopolitiques « gérée ». Le repricing sur les taux a laissé le dollar en position défensive, malgré la hausse des rendements, et le mouvement de courbe a signalé un déplacement du risque de resserrement immédiat vers une compensation d’inflation plus élevée aux maturités longues. L’article précise qu’il a été produit avec l’assistance d’un outil d’IA et relu par un éditeur.
Stratégie devises et taux d’intérêt
Avec l’indice du dollar (DXY) repassé sous 101,50 à la suite de la dernière décision de la Fed, nous pensons que les intervenants sur produits dérivés devraient privilégier des positions vendeuses sur le dollar. L’incapacité de la devise à se redresser malgré des propos hawkish suggère que la pression acheteuse s’est tarie. Nous recommandons d’utiliser des options d’achat (calls) sur EUR/USD ou des options de vente (puts) sur USD/JPY afin de capter une nouvelle baisse dans les prochaines semaines.
La pentification marquée de la courbe des taux américaines — le rendement du Treasury à 2 ans retombant à 4,10 % tandis que le 10 ans se rapprochait de 4,55 % — constitue une opportunité de premier plan pour les stratégistes taux. Nous conseillons de jouer cette dynamique via des options de pentification de courbe (curve steepeners) ou des swaps de taux bénéficiant d’un écart qui se creuse. Historiquement, des périodes similaires d’érosion de la crédibilité de la Fed se sont accompagnées d’une forte hausse des rendements longs, les investisseurs exigeant des primes de terme plus élevées.
Opportunités sur l’énergie et les actions
Dans l’énergie, la consolidation du Brent autour de 82 dollars le baril correspond parfaitement à notre fourchette attendue de 70 à 100 dollars. Dans la mesure où les escalades géopolitiques demeurent contenues, nous proposons de vendre des options hors de la monnaie afin d’encaisser une prime régulière. La mise en place d’« iron condors » sur les futures Brent apparaît comme une stratégie potentiellement très rentable pour août.
Côté actions, les solides publications des valeurs technologiques à très grande capitalisation, comme Microsoft — qui a récemment affiché une croissance du chiffre d’affaires de 16 % sur un an — soutiennent la résilience du S&P 500. Nous estimons que ce coussin porté par la tech devrait limiter le risque de baisse généralisée, ce qui rend attractives des stratégies de « bull put spreads » sur options d’indice. Elles permettent d’encaisser une prime tandis que le panorama macroéconomique se stabilise.
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