La Réserve fédérale a laissé ses taux inchangés à 3,50 %–3,75 %, trois membres du FOMC ayant toutefois voté contre la décision au profit d’une hausse immédiate de 25 pb. Le communiqué a qualifié l’activité économique d’« en expansion à un rythme soutenu », indiqué que le marché du travail restait globalement stable et réaffirmé que l’inflation évolue au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed. En revanche, le président Kevin Warsh n’a donné aucun signal en faveur d’un mouvement en septembre, insistant sur une approche dépendante des données et préservant la flexibilité de la politique monétaire.

Les marchés penchaient vers une hausse en septembre si juillet se soldait par un statu quo, mais ces anticipations se sont atténuées après les commentaires de M. Warsh, ramenant septembre à un quasi pile ou face. La réaction immédiate s’est traduite par une baisse des rendements des Treasuries à deux ans et un affaiblissement du dollar, malgré le ton restrictif de la Fed sur l’inflation et la croissance. L’attention s’est ensuite portée sur le Dollar Index, avec 100,300 cité comme prochain niveau de support ; une cassure sous ce seuil renforcerait un scénario baissier, tandis que des chiffres d’inflation plus fermes pourraient raviver les anticipations de resserrement et modifier la trajectoire du billet vert.

Perspectives sur le dollar et stratégies des traders de dérivés

À la suite de la décision d’hier de la Réserve fédérale de maintenir les taux à 3,50 %–3,75 %, nous estimons que les traders de dérivés devraient se positionner pour une faiblesse à court terme du dollar américain. Bien que trois responsables aient exprimé leur dissidence en faveur d’une hausse immédiate, le refus du président Kevin Warsh de s’engager sur une hausse des taux en septembre a pris le marché à contre-pied. Cette hésitation a fait chuter la probabilité implicite d’une hausse en septembre de plus de 60 % à un quasi pile ou face, à 48 %.

Nous devons surveiller de près l’US Dollar Index (DXY), qui évolue actuellement autour de 101,10 et montre des signes clairs de repli. Historiquement, lorsque la Fed marque une pause dépendante des données, le dollar a tendance à retester des niveaux de support psychologiques majeurs, qui se situent ici à 100,300. Une cassure nette sous 100,300 déclencherait probablement de nouvelles ventes automatisées et accélérerait l’accumulation de positions vendeuses sur les marchés d’options et de futures.

Pour les traders d’options, nous recommandons d’envisager des stratégies baissières à court terme sur le dollar, comme l’achat de puts sur le DXY ou des positions vendeuses sur l’USD face à des devises G10 plus solides. La vente de prime sur des paires en USD via des call spreads peut également s’avérer très rentable si le dollar reste en range ou s’érode progressivement. Il faut toutefois rester agile, car la prochaine salve de données d’inflation pourrait rapidement inverser cette dynamique.

Catalyseurs de volatilité et implications pour les taux

La Fed a rendu la main au calendrier macroéconomique : les prochaines publications de l’IPC de juillet et des créations d’emplois non agricoles (NFP) constitueront des catalyseurs majeurs de volatilité. Historiquement, lors de pauses similaires de la Fed fin 2023, des surprises haussières sur l’IPC sous-jacent ont rapidement conduit les opérateurs à re-pricer des hausses de taux, provoquant de brusques retournements des rendements des Treasuries. Nous conseillons de maintenir des tailles de position prudentes avant ces publications afin d’éviter de se retrouver du mauvais côté de mouvements de marché soudains.

Sur le segment des dérivés de taux, il convient de suivre le rendement du Treasury à 2 ans, qui a reculé immédiatement après la conférence de presse d’hier. Si les rendements continuent de glisser sous les récents niveaux de support, cela confirmera que le marché parie sur une pause prolongée de la Fed. Négocier des futures de taux à court terme pour refléter une Fed plus patiente apparaît comme un scénario à forte probabilité pour les prochaines semaines.

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