La Réserve fédérale a maintenu ses taux inchangés, tandis que son président, Kevin Warsh, s’est exprimé pendant environ 45 minutes sans exposer de justification claire à la décision du FOMC. Cette incertitude a coïncidé avec une vague de ventes sur la partie longue du marché des Treasuries américains, accentuant la pentification de la courbe des taux et pesant sur le dollar. L’écart 2s10s a enregistré sa plus forte hausse depuis août dernier, renforçant un mouvement que le marché a interprété comme défavorable au billet vert.
Les échanges ont également porté sur le degré de soutien apporté par la taille du bilan de la Fed, faisant émerger la possibilité qu’un ajustement de ce dernier intervienne plus tôt que ce que les marchés intégraient jusqu’ici. Le président Trump a ajouté au contexte en déclarant, à la fin de la conférence de presse, que « Warsh aimerait beaucoup voir des taux plus bas », alimentant les craintes d’une influence politique et d’une fracture au sein du FOMC entre le Conseil des gouverneurs et les présidents des banques régionales. Les anticipations d’inflation ont fortement progressé, et l’épisode a placé la crédibilité de la Fed sous pression, augmentant le risque d’une nouvelle dépréciation du dollar.
Vendre le dollar à découvert et stratégies sur la courbe des taux
Nous recommandons aux traders de dérivés de se positionner fortement à la baisse sur l’indice du dollar américain (DXY) via options et contrats à terme au cours des prochaines semaines. Alors que le DXY a récemment glissé vers la zone des 100,50 et que les anticipations d’inflation domestiques remontent vers 3 %, les options de vente sur le dollar face à l’euro et au yen japonais apparaissent particulièrement attractives. Nous anticipons une pression baissière durable sur le billet vert, le marché remettant activement en cause l’engagement de la banque centrale à combattre l’inflation.
Sur le segment des options obligataires, nous préconisons de se positionner en faveur d’une nouvelle pentification de la courbe des Treasuries. Les traders peuvent s’intéresser aux options sur le spread 2s10s ou aux spreads calendaires sur futures de Treasuries afin de tirer parti de l’élargissement de cet écart, qui vient de connaître sa variation la plus marquée depuis août dernier. Historiquement, lorsque le marché suspecte la Fed de « prendre du retard », les rendements longs montent bien plus vite que les taux courts, rendant les stratégies de bear steepener particulièrement rémunératrices.
Stratégies sur l’or dans un contexte d’inflation et de risque politique
Nous identifions également une opportunité de premier plan sur les futures sur l’or et les options d’achat afin de se couvrir contre la dépréciation des monnaies et la perception d’ingérences politiques dans la politique monétaire. Cette année, l’or a régulièrement consolidé au-dessus du seuil de 2 400 dollars l’once, et ce coup porté à la crédibilité de la Fed constitue un catalyseur idéal pour une sortie haussière. L’achat d’options d’achat proches du cours (« near-the-money ») sur l’or permettrait aux traders de capter le potentiel haussier lié à la remontée des anticipations d’inflation, tout en maintenant un risque strictement borné.
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