La Réserve fédérale a maintenu sa fourchette cible à 3,50%-3,75% pour une cinquième réunion consécutive à 18h00 GMT, et l’USD/JPY s’est détendu d’un peu moins de 164,00 vers la zone 163,50 avant de glisser juste au-dessus de 163,00, puis de se traiter autour de 163,50, en baisse de 0,24%. La décision a été adoptée par 9 voix contre 3, trois dissidents plaidant pour une hausse de 25 pdb ; les contrats à terme intégraient une probabilité « en queue de distribution » d’environ 36% d’un relèvement, contre près de 11% à la mi-juillet, et cette prime s’est résorbée après l’annonce. Les taux américains ont évolué en sens inverse, le rendement du Treasury à deux ans perdant environ quatre points de base tandis que le trente ans gagnait plus de neuf, laissant les probabilités pour septembre proches de 80% et renforçant, pour la paire, une dynamique de pentification de la courbe.
L’écart de politique monétaire du Japon reste proche de 275 points de base, avec une Banque du Japon à 1,00% et une inflation sous-jacente autour de 2,8%, tandis que le ministère des Finances a dépensé environ 11 700 Mds JPY en achats de yens entre fin avril et fin mai. Les positions spéculatives vendeuses de yen ont dépassé 150 000 contrats fin juin, et les rendements des obligations d’État japonaises de maturité longue se situent au-dessus de 4% sur les segments 30 ans et 40 ans, face à une dette publique supérieure à 230% du PIB. Le pétrole a progressé de plus de 20% ce mois-ci, les prix à l’importation libellés en yen ont augmenté de 25,5% en glissement annuel en mai, et jeudi seront publiés le PCE américain (cœur 0,2% m/m et 3,3% a/a contre 3,4% ; global 3,7% a/a contre 4,1%), le PIB du T2 à 2,1% et les inscriptions au chômage à 200 000 contre 187 000, suivis du CPI de Tokyo à 1,7% a/a hors produits frais contre 1,6% et d’un statu quo de la BoJ à 1,00%, avec l’Outlook Report à 03h00 GMT et la conférence de presse à 06h30 GMT. Sur le plan technique, les références mentionnaient une résistance juste sous 164,00, puis 165,00, et des supports à 163,00, 162,00, la moyenne mobile exponentielle 50 jours autour de 161,50 et la 200 jours près de 158,00, avec un Stochastic RSI journalier proche de 56.
Stratégies de trading sur l’USD/JPY dans un contexte de divergence des politiques monétaires
Nous estimons que les traders de produits dérivés devraient conserver un biais haussier sur l’USD/JPY dans les semaines à venir, en particulier tant que le pivot de 163,00 tient. Malgré le statu quo de la Fed hier, le vote 9-3 révèle une tonalité de fond nettement « faucon » qui plaide en faveur d’une hausse en septembre. Avec un différentiel de rendement toujours large entre les États-Unis et le Japon, le bref soulagement du yen après la réunion constitue une opportunité d’achat privilégiée pour des positions favorables au dollar.
Pour jouer cette tendance, nous recommandons des options d’achat ciblant 164,00 et 165,00, niveaux où les risques d’intervention sur le marché des changes sont les plus concentrés. Les positions spéculatives nettes vendeuses de yen ont récemment dépassé 150 000 contrats, reflétant l’« extrême » baissier observé lors des débâcles historiques du yen en 2024, lorsque les données de la CFTC montraient des positions nettes vendeuses culminant près de 180 000 contrats. Ce positionnement lourd implique que toute intervention soudaine déclenchera une forte volatilité, rendant les options de maturité courte plus sûres qu’une exposition au comptant.
Gestion des risques et perspectives de marché pour le yen
Il faut également surveiller le marché de la dette souveraine japonaise, où les rendements à 30 ans et 40 ans ont grimpé au-dessus de 4%. Historiquement, le ratio dette/PIB du Japon, supérieur à 230%, rend la défense de la devise extrêmement coûteuse, car la hausse des rendements domestiques ne fait qu’aggraver la contrainte budgétaire. Dans la mesure où le yen s’est décorrélé de spreads qui se resserraient et réagit désormais négativement à la hausse des rendements longs américains, nous conseillons de vendre les rebonds du yen lors de tout repli temporaire.
Par ailleurs, la flambée de 20% du brut ce mois-ci, liée à des perturbations géopolitiques dans le détroit d’Ormuz, continuera de peser sur le yen. Le Japon important la quasi-totalité de son énergie, des prix du pétrole élevés agissent comme une ponction directe sur la devise, en poussant les prix à l’importation à des hausses à deux chiffres. Nous devrions recourir à des dérivés liés à l’énergie ou à des stratégies de change croisées adossées au pétrole pour couvrir le risque d’une nouvelle dépréciation du yen.
Avec les chiffres du PCE de juin aujourd’hui et la décision de la Banque du Japon demain, les opérateurs doivent se préparer à des à-coups immédiats. Comme l’inflation cœur à Tokyo reste tenace à 1,7%, tout défaut du gouverneur Ueda de signaler une trajectoire plus restrictive devrait propulser l’USD/JPY au-dessus de 164,00. Nous recommandons de se positionner pour une sortie haussière vers 165,00, avec des stop-loss serrés juste sous le support de 163,00 afin de maîtriser le risque de baisse.
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