L’indice du dollar américain (DXY) est passé sous 101,00 après que la Réserve fédérale a maintenu sa fourchette cible à 3,50%-3,75% à 18h00 GMT, par 9 voix contre 3, trois membres ayant dissidé en faveur d’une hausse immédiate de 25 points de base. Le DXY s’échangeait autour de 100,90 dans l’heure, à comparer à un plus haut de séance juste en deçà de 101,50. En dépit du nombre de dissidences, les contrats à terme sur taux se sont ajustés vers moins de resserrement : la probabilité implicite d’au moins une hausse d’ici le 16 septembre a reculé à environ 64%, contre près de 80% avant la réunion, tandis qu’octobre s’établissait autour de 75% et décembre proche de 85%, en baisse tous deux par rapport à lundi. La probabilité d’au moins deux hausses d’ici le 9 décembre est tombée aux alentours de 42% contre 57%, et la fourchette la plus probable pour décembre s’est déplacée de 4,00%-4,25% à 3,75%-4,00%.
En l’absence de « Summary of Economic Projections » lors de cette réunion et sans indications prospectives explicites, l’attention se tourne vers les prochaines statistiques et le « dot plot » de septembre ; en juin, neuf des 18 « dots » pointaient vers une hausse en 2026, alors que seuls 12 participants votent. Jeudi, le PCE de juin est attendu à 0,2% sur un mois et 3,3% sur un an pour la composante « core », contre 0,3% et 3,4% précédemment, et à -0,1% sur un mois et 3,7% sur un an pour l’indice global, contre 4,1%. La même publication inclut une première estimation du PIB du T2 à 2,1% et les demandes initiales d’allocations chômage attendues à 200 000 contre 187 000, avant vendredi avec l’indice du coût de l’emploi (ECI) du T2 à 0,8% et les anticipations de l’Université du Michigan à 4,2% (à un an) et 3,3% (à cinq ans). Sur le plan technique, les niveaux cités situent les résistances à 101,00 et 101,50, avec des supports à 100,85, puis 100,50 et 100,00.
Réaction du marché et stratégie de trading actuelle
Nous observons une réaction typique de type « sell the rumor, buy the fact » : l’indice du dollar (DXY) a décroché sous 101,00, vers 100,90. Même si trois membres votants ont plaidé pour une hausse immédiate des taux, la décision de la Fed de laisser inchangée la fourchette 3,50%-3,75% a conduit le marché à intégrer de manière agressive un moindre resserrement à venir. Historiquement, lorsque le FOMC apparaît divisé en interne mais que le président refuse de s’engager sur des jalons précis pour la trajectoire des taux, le marché tend à relativiser le signal « hawkish » et à favoriser un aplatissement de la courbe des taux.
En tant qu’opérateurs sur dérivés, nous devrions adopter un biais baissier sur le dollar dans les semaines à venir et chercher à vendre les rebonds au contact de la zone de résistance 101,00. Le recours à des ventes de futures DXY ou à l’achat d’options de vente (« puts ») hors de la monnaie, visant les supports 100,50 et 100,00, présente un profil rendement/risque attractif. Nous recommandons de fixer un niveau d’invalidation strict et de clôturer les positions vendeuses si le DXY parvient à enregistrer une clôture quotidienne au-dessus de 101,50.
Implications pour les dérivés de taux d’intérêt
Avec la probabilité d’une hausse en septembre retombant de 80% à environ 64%, les dérivés de taux s’ajustent rapidement. Il est possible d’en tirer parti en construisant des positions haussières sur les futures de taux courts, tels que les contrats SOFR, à mesure que le marché revoit à la baisse le niveau du taux terminal. La probabilité de deux hausses d’ici décembre s’est repliée de 57% à 42%, confirmant que, à court terme, la pente la plus probable pour les rendements est actuellement orientée à la baisse.
Nous devons suivre de près la prochaine publication du PCE « core », attendue en décélération à 3,3% sur un an contre 3,4% précédemment, ainsi que la première estimation du PIB du T2 projetée à 2,1%. Si le PCE ressort conforme à ces projections désinflationnistes, cela confortera la décision de statu quo de la Fed et pèsera davantage sur le dollar. À l’inverse, si des anticipations d’inflation persistantes (« sticky ») se maintiennent, on pourrait observer des pointes temporaires du DXY, à traiter comme des opportunités privilégiées pour se repositionner à la baisse via des instruments dérivés.
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