Commerzbank a déclaré que le récent rebond de l’inflation en Suisse a été plus faible que prévu, attribuant ce résultat à une inflation importée contenue et à une transmission du taux de change aux prix inférieure aux hypothèses. L’analyse de la banque met en évidence des pressions inflationnistes globalement modérées, même après la dernière hausse des prix à la consommation.
Sur cette base, elle a maintenu sa prévision selon laquelle les taux directeurs de la Banque nationale suisse resteront inchangés jusqu’à fin 2027, ce qui implique un différentiel de taux d’intérêt persistant entre la Suisse et la zone euro sur cette période. Commerzbank a également indiqué que cet environnement devrait soutenir l’EUR/CHF à moyen terme.
Opportunités de trading liées à l’écart de taux zone euro–Suisse
Nous voyons une opportunité majeure pour les traders de produits dérivés d’exploiter, dans les prochaines semaines, l’écart de taux d’intérêt durable entre la zone euro et la Suisse. Alors que l’inflation suisse reste stable à un faible niveau de 1,3 % à la mi-2026, la Banque nationale suisse dispose d’une large marge de manœuvre pour maintenir son taux directeur à 1,25 %. Dans le même temps, le taux de référence de la Banque centrale européenne demeure nettement plus élevé, à 3,25 %, préservant un spread de rendement très attractif.
Historiquement, l’inflation en Suisse est largement protégée des chocs mondiaux grâce à une transmission du taux de change aux prix très faible, ce qui signifie qu’un affaiblissement du franc ne déclenchera pas de hausses soudaines des prix domestiques. Les données récentes du premier semestre confirment que les pressions sur les prix à l’importation restent extrêmement contenues. Dans ces conditions, nous ne nous attendons pas à ce que la Banque nationale suisse se précipite vers des relèvements de taux pour défendre la monnaie.
Stratégies d’exposition à l’EUR/CHF
Nous recommandons aux traders de se positionner pour une hausse graduelle du taux de change EUR/CHF en achetant des options d’achat à moyen terme, avec des prix d’exercice ciblés autour de la zone 0,98 à 1,00. Pour ceux qui recherchent un revenu régulier, mettre en place des swaps de change EUR/CHF permet de capter le portage (« carry ») positif généré par le large différentiel de taux. Le recours à des options structurées, telles que des options d’achat à barrière désactivante (knock-out), peut également réduire le coût de la prime tout en conservant le potentiel de hausse à mesure que le franc s’affaiblit.
Lors de périodes comparables de faible inflation, par exemple fin 2018 lorsque l’écart de rendement était important, le franc s’est progressivement déprécié face à l’euro sur plusieurs mois. Nous devons suivre de près les chiffres de croissance de la zone euro, car tout ralentissement inattendu pourrait entraîner des baisses de taux plus rapides en Europe et réduire temporairement notre écart de rendement. Toutefois, le contexte macroéconomique actuel suggère que tout rebond du franc suisse devrait être de courte durée, ce qui rend une stratégie d’achats sur repli (« dip-buying ») sur l’EUR/CHF attractive pour les semaines à venir.
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