Les hostilités renouvelées au Moyen-Orient ont fait remonter le pétrole pour la première fois en quatre séances et ont inversé une baisse de trois jours des rendements obligataires en Europe et aux États-Unis, tandis que le dollar américain évoluait de façon étroitement contrastée face au G10. Le CPI de juin plus faible en Australie a conduit le marché des futures à réduire davantage les anticipations de hausses en 2026 après trois relèvements au S1 26 ; le dollar australien touchait des plus bas de plus de deux semaines et cédait près de 0,5 %, la plus mauvaise performance du G10. Côté émergents, le won sud-coréen et le dollar taïwanais ont surperformé, et la PBOC a fixé le cours pivot du dollar à CNY6,7899 contre CNY6,7928, un léger nouveau plus bas de trois ans. À l’approche d’une décision du FOMC inhabituellement incertaine, les futures sur fed funds intégraient près de 44 pb de resserrement d’ici la fin de l’année, avec environ neuf points intégrés pour aujourd’hui (soit une probabilité d’environ 1 sur 3), un mouvement de septembre entièrement escompté et une probabilité légèrement supérieure à 70 % d’une autre hausse d’ici la fin de l’année.
Sur le marché des changes, l’euro a rebondi d’un niveau juste sous 1,1355 $ vers 1,1410 $, avec 1,1 Md€ d’options à 1,1415 $ arrivant à échéance aujourd’hui et près de 2 Md€ à 1,1375 $ demain ; le dollar/yen s’échangeait autour de 163,70 JPY après avoir testé la zone de 163,30 JPY, avec 1,45 Md$ d’options à 163,50 JPY expirant demain. La livre s’est maintenue autour de 1,3280–1,3310 $ après un creux à 1,3275 $, tandis que le dollar canadien se raffermissait, le USD/CAD refluant d’environ 1,4130 CAD à près de 1,4085 CAD, alors qu’environ 500 M$ à 1,4100 CAD expirent aujourd’hui ; l’aussie est passé sous 0,6940 $ après un plus bas de deux semaines proche de 0,6965 $. Ailleurs, le dollar s’est échangé entre 17,4175 et 17,4930 MXN hier et autour de 17,4275–17,4600 MXN aujourd’hui alors que le PIB du T1 s’est contracté de 0,6 % t/t, tandis que le CNH est resté dans une fourchette de deux semaines 6,7630–6,7820 ; la roupie s’est renforcée alors que le dollar a brièvement cassé 95,49 INR, contre 96,57 INR en fin de semaine dernière. Les actions asiatiques se sont stabilisées, mais le Kospi sud-coréen a chuté de 6 % et le Taiex taïwanais de 3,75 %, tandis que le Stoxx 600 reculait de près de 0,2 % ; sur trois séances, les rendements à 10 ans des Treasuries et des Bunds ont baissé de 10 pb et ceux des gilts de 16 pb, avant un rebond de 2 à 4 pb en Europe et un 10 ans américain à 4,62 %. L’or a inscrit un plus bas de cinq jours juste sous 4 012 $ et s’est maintenu au-dessus de 4 010 $ avec une résistance proche de 4 050 $ ; l’argent a reculé vers 56,65 $ puis a grimpé à près de 58,25 $, et le WTI septembre a bondi d’un niveau juste sous 77,80 $ à 83,30 $, évoluant autour de 82 $. Au Royaume-Uni, les prêts hypothécaires de juin se sont légèrement améliorés et le crédit à la consommation net a augmenté de façon quasi continue, les swaps n’intégrant quasiment aucune probabilité d’un mouvement de la BoE demain, environ 55 % de chances d’une hausse en septembre et une hausse pleinement intégrée début novembre ; en Australie, une baisse de 0,1 % du CPI de juin a ramené l’inflation à 3,8 % a/a contre 4,0 %, le CPI du T2 a progressé de 0,6 % après 1,4 % au T1 26, et la moyenne tronquée s’est établie à 0,8 % t/t avec 3,6 % a/a contre 3,5 %, tandis que le resserrement implicite est retombé d’environ 30 pb en fin de semaine dernière à un peu moins de 13 pb.
Perspectives des marchés de l’énergie, des taux et des changes
Nous devrions nous préparer à une volatilité persistante dans le secteur de l’énergie en utilisant des options d’achat (calls) sur le WTI septembre, qui a rapidement rebondi à 83,30 $ en raison de la reprise des hostilités au Moyen-Orient. Historiquement, les primes de risque géopolitique peuvent rapidement ajouter 5 à 10 $ par baril aux prix du brut, à l’image des flambées soudaines observées lors d’épisodes d’escalade régionale par le passé. En sécurisant une exposition haussière via des calls, nous pouvons tirer parti de chocs d’offre soudains tout en limitant strictement notre risque à la baisse.
Avec un rendement du Treasury à 10 ans stabilisé à 4,62 % et un marché qui évalue à 1 sur 3 la probabilité d’une hausse immédiate des taux de la Fed, nous y voyons une surestimation de la posture restrictive sous la présidence de Warsh. Compte tenu d’un CPI de juin plus souple et d’un ralentissement de la croissance de l’emploi, la Fed est très susceptible de marquer une pause aujourd’hui, ce qui déclenche historiquement un rallye de soulagement sur les obligations et fait baisser les rendements. Nous recommandons d’acheter des options d’achat sur les futures Treasury afin de se positionner sur un repli des rendements vers la zone de 4,40 %.
Sur le marché des changes, nous devrions cibler le dollar australien et le yen japonais pour des stratégies dérivées au cours des prochaines semaines. La baisse des probabilités de hausse de la RBA fait de l’AUD un candidat privilégié pour des options de vente (puts), d’autant qu’il peine à tenir le seuil de 0,6960 $. Parallèlement, si l’USD/JPY casse sous le support clé de 163,30 JPY, nous devrions acheter des puts afin de capter une baisse technique rapide vers 162,60 JPY.
Stratégie sur les métaux et valeurs refuge
Bien que l’or se maintienne au-dessus de 4 010 $ et que l’argent consolide autour de 57,50 $, nous anticipons une sortie par le haut à mesure que les tensions géopolitiques persistent et que le dollar subit des pressions mixtes au sein du G10. Historiquement, les métaux précieux jouent le rôle de valeur refuge ultime durant les périodes d’incertitude monétaire et de droits de douane élevés, générant souvent des performances à deux chiffres lors de conflits prolongés. Nous devrions accumuler des spreads haussiers via options d’achat sur l’or afin de tirer parti d’une possible cassure au-dessus de la forte résistance à 4 050 $.
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