La croissance de la masse monétaire M4 au Royaume-Uni s’est accélérée à 5 % en glissement annuel en juin, contre 4,3 % auparavant. Cette hausse indique une expansion plus rapide de la monnaie au sens large dans l’ensemble de l’économie par rapport au mois précédent.
La lecture de juin représente une progression de 0,7 point de pourcentage par rapport au rythme antérieur. M4 est un indicateur large de la monnaie, incluant la monnaie fiduciaire et les dépôts bancaires détenus par le secteur privé, et son taux de croissance annuel est suivi afin de déceler des signaux sur les conditions de crédit et les tendances de liquidité.
Implications pour l’inflation et la politique monétaire
La hausse inattendue de la masse monétaire M4 au Royaume-Uni à 5 % en juin, contre 4,3 % auparavant, indique que la liquidité se réinjecte rapidement dans l’économie britannique. Nous estimons que cette nette accélération suggère que les pressions inflationnistes sous-jacentes sont loin d’être éteintes, ce qui contraindra la Banque d’Angleterre à maintenir une orientation restrictive. Les intervenants sur les dérivés devraient se préparer, dans les prochaines semaines, à un biais plus « hawkish » des anticipations de politique monétaire, le marché écartant progressivement l’hypothèse de baisses de taux.
Stratégies de trading sur les marchés des taux et des changes
Pour tirer parti de cette tendance, nous recommandons de se concentrer sur les dérivés de taux à court terme, en particulier les contrats à terme sur SONIA. La vente des contrats SONIA échéance décembre 2026 apparaît comme une stratégie à forte probabilité à ce stade, dans la mesure où les niveaux actuels ne reflètent pas pleinement le risque d’une liquidité durablement excessive. Historiquement, des rebonds marqués de la croissance de la monnaie au sens large au-delà du seuil de 5 % ont entraîné un réajustement rapide des anticipations de taux terminal des banques centrales, prenant les vendeurs à découvert à contre-pied.
Nous anticipons également que le rendement du Gilt britannique à 10 ans, qui évolue autour de 4,1 %, subira des pressions haussières vers 4,4 % à court terme. Les traders peuvent en profiter en vendant des futures sur Gilts ou en achetant des options de vente (puts) sur la dette souveraine de long terme afin de bénéficier de la baisse des prix obligataires. Par ailleurs, des anticipations de rendement plus élevées devraient soutenir la devise : nous privilégions donc l’achat d’options d’achat (calls) GBP/USD de courte maturité afin de capter un rebond de la livre sterling à court terme.
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