Les actions américaines ont été soutenues par la baisse des prix du pétrole et le recul des rendements obligataires, le S&P 500 terminant en hausse de 0,21 %. Dans le même temps, le S&P 500 à pondération égale a progressé de 1,14 %, sa meilleure séance depuis plus d’un mois, et a inscrit un record tandis que les flux se déplaçaient vers les secteurs défensifs et non technologiques. La faiblesse des semi-conducteurs a continué de peser sur le NASDAQ 100, qui a reculé de 0,98 % et a terminé à environ un demi-point de pourcentage de la zone de correction. L’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a chuté de 4,49 %, le laissant à 24,6 % sous son plus haut du 22 juin, même s’il affiche encore une hausse de 55,8 % depuis le début de l’année.
En Asie, la baisse menée par les valeurs de semi-conducteurs en Corée du Sud s’est accentuée, le KOSPI reculant d’environ 12 % et un « circuit breaker » ayant de nouveau été déclenché après une baisse de 11,0 % la veille. SK Hynix a plongé de 16,5 % alors même que les bénéfices trimestriels ont bondi de 557 %, tandis que Samsung a cédé 11,0 %. Au Japon, le Nikkei a perdu 2,29 % et les indices chinois ont évolué plus mollement, avec le CSI 300 en repli de 0,24 % et le Shanghai Composite en baisse de 0,50 %, mais le Hang Seng de Hong Kong a gagné 1,34 %. En Australie, le S&P/ASX 200 a pris 1,10 % après qu’une inflation plus faible a réduit les anticipations d’un nouveau durcissement de la RBA.
Se positionner pour la rotation sectorielle et la volatilité
Nous devons nous positionner pour tirer profit de la rotation massive hors des valeurs technologiques à très grande capitalisation vers les secteurs défensifs. En traitant le spread entre les indices pondérés par la capitalisation et ceux à pondération égale, nous pouvons exploiter la récente poussée du S&P 500 à pondération égale vers de nouveaux records. Concrètement, nous suggérons d’acheter des options d’achat (calls) sur des ETF à pondération égale, tout en acquérant des options de vente (puts) de protection sur le Nasdaq 100 afin de se couvrir contre de nouvelles baisses de la technologie.
Avec l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie en baisse de près de 25 % par rapport à ses sommets de juin et le KOSPI sud-coréen ayant déclenché des coupe-circuits, nous devons nous préparer à une volatilité extrême dans le secteur des puces. La volatilité implicite s’envole : nous devrions donc privilégier la vente de structures fortement primées (iron condors) ou de spreads de crédit, plutôt que de prendre des paris directionnels. Historiquement, lorsque des indices technologiques clés entrent en territoire de correction, les vendeurs d’options sont ceux qui bénéficient le plus de l’écrasement de volatilité qui suit.
Alors que des géants à très grande capitalisation comme Apple flirtent avec des valorisations de 5 000 milliards de dollars à l’approche de résultats cruciaux, nous anticipons de fortes oscillations de prix sur le marché des options. Étant donné que même l’envolée de 557 % des bénéfices de SK Hynix n’a pas suffi à satisfaire des attentes de marché élevées, nous devrions mettre en place des straddles longs sur ces géants technologiques. Cela permet de profiter de mouvements importants après la publication des résultats, que le marché réagisse par soulagement ou par panique.
Évolutions macroéconomiques et opportunités en Australie
À l’échelle mondiale, une inflation australienne inférieure aux attentes a abaissé les anticipations de hausses de taux de la banque centrale, propulsant l’ASX 200 de plus de 1 %. Nous pouvons en tirer parti en achetant des options d’achat sur les actions australiennes ou en se positionnant à l’achat sur les contrats à terme de taux locaux. Ce changement macroéconomique offre une configuration risque/rendement très favorable, à mesure que les pressions monétaires régionales commencent à s’atténuer.
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