Commerzbank estime que l’or a chuté de près de 30 % par rapport à son record de janvier, sous l’effet de la hausse des taux réels et d’anticipations d’une Réserve fédérale plus restrictive. La banque a abaissé sa prévision de fin d’année à 4 500 dollars l’once troy, contre 4 800 dollars précédemment, tout en maintenant un scénario de plus long terme reposant sur l’hypothèse d’une stabilité prochaine des taux directeurs.
Dans son scénario central, la Fed maintient ses taux inchangés jusqu’à la fin de l’année, l’objectif de 2 % étant atteint au printemps 2027, avec une première baisse à partir de mi-2027. Selon cette trajectoire, Commerzbank voit l’or remonter à 5 000 dollars l’once troy d’ici fin 2027, contre 5 200 dollars auparavant. La banque ajoute que, sans inflexion des anticipations de taux et sans retour durable des flux vers les ETF, le métal a peu de chances de retrouver de l’élan ou de surperformer uniquement sur la demande de valeur refuge.
Stratégies de trading à court terme et gestion du risque
Alors que les cours de l’or ont reculé d’environ 30 % depuis leur pic de janvier, nous conseillons aux traders de produits dérivés de privilégier, dans les prochaines semaines, des stratégies de court terme en range plutôt que des paris haussiers agressifs. Des taux réels élevés — avec le rendement du Treasury américain à 10 ans proche de 4,2 % — continuent de rendre les actifs sans rendement comme l’or moins attractifs. Nous recommandons des stratégies d’options neutres, telles que les « iron condors », afin de tirer parti de la consolidation actuelle des prix autour de la zone 4 300–4 400 dollars.
Pour ceux qui souhaitent maîtriser le risque de baisse, nous suggérons d’acheter des puts de protection à court terme, les anticipations d’une Fed plus restrictive restant dominantes. Les dernières données du World Gold Council montrent que les ETF adossés à l’or au niveau mondial enregistrent des sorties nettes régulières, signe que les investisseurs institutionnels demeurent à l’écart. Selon nous, l’or ne pourra pas soutenir une véritable reprise tant que ces flux vers les ETF ne s’inverseront pas et que les anticipations de taux ne changeront pas de direction.
Opportunités à long terme et positionnement
Nous estimons toutefois que le contexte est favorable à la construction de positions de long terme, en se positionnant sur un retournement à l’approche de l’an prochain. Nous recommandons l’achat d’options d’achat (calls) de maturité lointaine ou de spreads calendaires visant fin 2027, horizon auquel nous anticipons un retour de l’or vers 5 000 dollars l’once troy. Historiquement, l’or a affiché des gains moyens de plus de 10 % l’année qui suit la première baisse de taux de la Fed, ce qui fait des primes aujourd’hui plus faibles un point d’entrée attractif pour les traders patients.
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