Le brut américain a chuté de plus de 11 % après que les États-Unis ont brusquement interrompu leurs attaques contre l’Iran et que le président Donald Trump a déclaré qu’il y avait « une bonne chance » de parvenir à un accord. Les ventes se poursuivaient ce matin, avec le brut américain autour de 82,5 $/baril et le Brent près de 85 $/baril, après un recul de plus de 13 % lors de la séance précédente. L’Iran a démenti que des discussions soient en cours.
Le repli du pétrole s’est accompagné d’une baisse des rendements mondiaux. Le rendement du Treasury américain à 10 ans a reculé depuis un pic à 4,70 %, tandis que le 2 ans s’est détendu à 4,30 % alors que la Réserve fédérale entame aujourd’hui une réunion de politique monétaire de deux jours. Il s’agit de la deuxième réunion du FOMC sous la présidence de Kevin Warsh ; lors de la première, il avait refusé d’ajouter un point au « dot plot » ou de publier des projections. Les marchés évaluent si la Fed procédera à une hausse de taux partiellement intégrée dans les prix, alors qu’elle s’éloigne de la forward guidance dans un contexte géopolitique incertain.
Volatilité des marchés de l’énergie et stratégies de trading
Nous estimons que les opérateurs sur dérivés doivent regarder au-delà du bruit géopolitique immédiat et se préparer à une volatilité durable sur les marchés de l’énergie. Avec le brut américain retombé à 82,50 $ et le Brent à 85 $, les données historiques montrent que des baisses quotidiennes à deux chiffres déclenchent souvent une hausse de 20 % à 30 % de l’indice de volatilité OVX (Cboe Crude Oil ETF Volatility Index). Nous suggérons d’utiliser des spreads de puts baissiers (bear put spreads) pour se couvrir contre de nouvelles chutes soudaines, tout en maintenant des coûts de prime maîtrisés dans cet environnement très sensible.
Sensibilités du marché obligataire et incertitude de politique monétaire
La chute soudaine du rendement du Treasury à 10 ans depuis son pic de 4,70 %, parallèlement à un 2 ans à 4,30 %, indique que les marchés de taux sont très sensibles aux interventions verbales. Historiquement, lorsque les rendements des Treasuries réagissent aussi vivement aux fluctuations de l’énergie, l’indice ICE MOVE — qui mesure la volatilité du marché obligataire — tend à remonter vers la zone élevée de 110 points de base. Pour tirer parti de ces mouvements, nous recommandons aux traders obligataires de privilégier des stratégies longues de volatilité via des options sur Treasuries, plutôt que de prendre des positions directionnelles sur les taux.
Avec le début aujourd’hui de la réunion du Federal Open Market Committee sous la présidence de Kevin Warsh, nous faisons face à un changement de régime, en s’éloignant d’une forward guidance prévisible. Si la Fed délivre une hausse de taux inattendue ou seulement partiellement anticipée afin de préserver sa crédibilité, les dérivés de taux à court terme comme les futures SOFR connaîtront une revalorisation rapide. Nous conseillons aux traders de se positionner via des spreads calendaires (calendar spreads) pour capter les écarts de valorisation entre les contrats de court terme et ceux de maturité intermédiaire, à mesure que le marché s’ajuste à cette Fed désormais dépendante des données.
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