Les importations d’or de la Chine ont grimpé à 173 tonnes en juin, leur plus haut total mensuel depuis mars 2024, un repli des prix ayant encouragé les achats. Cela se compare à 151 tonnes en mai et 157 tonnes en avril. Le prix international de l’or a reculé de 7 % au S1, tandis qu’il a chuté de 10 % en termes de renminbi, le yuan s’étant apprécié. Un nouveau régime de licences d’importation est entré en vigueur le 1er juin, incitant les importateurs à utiliser les quotas existants, et une prime domestique persistante a rendu l’approvisionnement sur le marché international moins onéreux pour les banques et les fabricants de bijoux.
La demande de gros s’est améliorée au cours du mois, les retraits du Shanghai Gold Exchange bondissant de 36 % sur un mois à 87 tonnes, même si le secteur de la bijouterie est resté atone. Sur le S1 2026, les retraits ont totalisé 598 tonnes, en baisse de 12 % sur un an et de 27 % sous la moyenne des dix dernières années. Les ETF or chinois ont enregistré une importante sortie en juin, mais ont ajouté 29 tonnes sur le S1, le deuxième meilleur début d’année jamais enregistré ; les encours sous gestion ont progressé de 1 % à 277 tonnes, valorisées à 243 milliards de yens (36 milliards de dollars) fin juin.
Opportunités sur les dérivés et le trading de spreads
Nous estimons que les intervenants sur dérivés devraient se positionner en vue d’un rebond du cours de l’or dans les prochaines semaines en privilégiant des positions acheteuses sur les contrats à terme et des options d’achat (calls). L’envolée des importations d’or chinoises à 173 tonnes en juin montre que les acheteurs physiques défendent agressivement les niveaux de prix plus bas. Avec des prix internationaux de l’or se stabilisant près de 2.320 dollars l’once après un recul de 7 % au premier semestre, ce solide plancher physique limite le risque de baisse pour les haussiers sur dérivés.
Il convient aussi de surveiller de près la prime domestique persistante de l’or en Chine, qui crée d’excellentes opportunités de trading de spreads. Les opérateurs peuvent exploiter cet écart en se positionnant à l’achat sur l’or du COMEX tout en utilisant des positions vendeuses sur le Shanghai Gold Exchange. En outre, le fait que les ETF or chinois aient ajouté 29 tonnes au premier semestre prouve que la confiance institutionnelle dans les dérivés d’or « papier » demeure extrêmement forte.
Perspectives et stratégies de trading à court terme
À l’approche d’août, nous nous attendons à ce que la combinaison de quotas d’importation récemment ajustés et d’une possible reprise du marché de la bijouterie pousse les prix à la hausse. Historiquement, lorsque les retraits de gros bondissent comme la hausse de 36 % sur un mois à 87 tonnes observée en juin, un rallye des prix suit souvent. Nous suggérons d’acheter des options d’achat avec échéance en septembre afin de capter ce mouvement haussier anticipé.
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