L’USD/JPY a reculé autour de 163,70 lundi, en baisse de 0,09 %, la faiblesse du dollar américain s’expliquant par l’amélioration de l’appétit pour le risque après que Washington et Téhéran ont confirmé une pause des attaques. Ce ton plus souple s’est également reflété dans le Dollar Index (DXY), resté en territoire négatif, tandis que les actions américaines progressaient. L’attention se porte désormais sur les décisions de politique monétaire de la Réserve fédérale mercredi et de la Banque du Japon vendredi, toutes deux attendues inchangées ; les marchés se concentrent sur la communication, après que le président de la Fed, Kevin Warsh, a jugé l’orientation prospective inadaptée au contexte actuel.
Les statistiques américaines n’ont apporté qu’un soutien limité au billet vert : les commandes de biens durables ont progressé de 0,3 % en juin, contre 1,6 % attendu, tandis que les commandes hors transport ont augmenté de 0,6 %, tirées par l’informatique et les produits électroniques. Au Japon, un sondage Reuters montre qu’une large majorité d’économistes anticipe toujours une hausse des taux de la BoJ d’ici la fin de l’année, entretenant le scénario d’un resserrement graduel. Par ailleurs, les marchés attendent l’IPC de Tokyo, les ventes au détail et la production industrielle avant vendredi, tandis que certaines prévisions maintiennent le taux cible de la BoJ à 1,00 % ; l’USD/JPY se maintient juste sous 164,00 depuis la fin de la semaine dernière.
Volatilité du marché des options à l’approche des décisions de la Fed et de la BoJ
Alors que l’USD/JPY évolue autour de 163,70, nous recommandons aux traders sur dérivés de se préparer à une hausse de la volatilité sur le marché des options avant les décisions de la Fed et de la BoJ cette semaine. Historiquement, les semaines marquées par deux banques centrales peuvent faire grimper la volatilité implicite à court terme des options USD/JPY de 2 % à 3 %, rendant les stratégies de straddle ou de strangle particulièrement attractives. Nous devons chercher à tirer parti de ces écarts de valorisation avant les annonces de politique monétaire de mercredi et vendredi.
Stratégies de protection dans un contexte d’incertitude sur la politique du yen
Alors que la Banque du Japon subit une forte pression pour défendre le yen, proche de plus bas pluri-décennaux, nous voyons un risque croissant de virages hawkish abrupts et soudains. L’inflation sous-jacente japonaise est restée durablement au-dessus de l’objectif de 2 %, ce qui renforce l’argument en faveur d’un relèvement, à terme, des taux de la BoJ au-delà du niveau actuel de 1,00 %. Nous recommandons d’utiliser des options d’achat JPY hors de la monnaie (puts USD/JPY) afin de se couvrir contre une correction baissière rapide.
Parallèlement, la faiblesse des données économiques américaines — à l’image des commandes de biens durables de juin en hausse de seulement 0,3 % contre 1,6 % attendu — suggère que la Fed pourrait adopter un ton plus accommodant. Historiquement, lorsque l’écart entre les rendements à 10 ans américains et japonais se resserre ne serait-ce que de 25 points de base, l’USD/JPY peut reculer de 2 % à 3 % en quelques jours. Nous pouvons exploiter ce potentiel resserrement en structurant des bear put spreads sur l’USD/JPY afin de capter la baisse tout en limitant le coût de prime.
Dans les semaines à venir, nous suggérons de privilégier les maturités courtes pour éviter d’être piégé par des retournements de tendance de plus long terme. Étant donné qu’une large majorité d’économistes attend une nouvelle hausse des taux au Japon d’ici la fin de l’année, la trajectoire à moyen terme plaide nettement en faveur d’un yen plus fort. Nous devons gérer prudemment notre exposition au risque en réduisant les positions spot longues sur l’USD/JPY et en nous orientant vers des stratégies options de protection.
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