L’Autorité monétaire de Singapour (MAS) a durci sa politique monétaire pour la deuxième réunion consécutive, en relevant très légèrement le rythme d’appréciation de la bande du taux de change effectif nominal du dollar singapourien, tout en laissant inchangés le centre et la largeur de la bande. Cette décision fait suite à l’ajustement d’avril et a été présentée comme plus modeste que l’étape précédente. Après l’annonce, l’USD/SGD ne s’est détendu que marginalement, s’échangeant autour de 1,2890.
La décision s’est accompagnée d’une évaluation de l’inflation inchangée : la MAS a maintenu ses prévisions d’inflation globale et sous-jacente à 1,5–2,5 % pour 2026. Côté activité, la croissance du premier semestre 2026 s’est établie à 6 %, et la projection officielle pour l’ensemble de l’année demeure à 2–4 %, une fourchette susceptible d’être révisée à la hausse si la dynamique se prolonge.
Force du SGD et perspectives de politique monétaire
Nous interprétons la décision inattendue de la MAS de resserrer sa politique comme un signal clair que la vigueur du SGD est appelée à perdurer. Avec une croissance du PIB au S1 2026 robuste à 6,0 %, au-dessus de la prévision initiale de 2–4 %, la banque centrale privilégie la maîtrise de l’inflation au détriment des préoccupations de croissance. Les opérateurs sur dérivés doivent se préparer à un dollar singapourien (SGD) plus fort dans les prochaines semaines, à mesure que le marché intègre ce biais plus restrictif.
Alors que l’USD/SGD évolue autour de 1,2890, nous recommandons d’acheter des options de vente (puts) USD/SGD de maturité courte afin de capter une poursuite de la baisse. Historiquement, les épisodes de pentification de la pente de la bande de la MAS se sont traduits par une appréciation durable du SGD, à l’image du cycle de resserrement de 2022, lorsque la devise s’était appréciée de plus de 4 % face au billet vert. Nous visons un retour de la paire vers 1,2750 d’ici fin août, à mesure que la bande de politique monétaire plus pentue se transmet.
Stratégies sur dérivés et perspectives de volatilité
Sur le marché des dérivés de taux, nous conseillons de se positionner pour une hausse des rendements à court terme. Les dérivés indexés sur le Singapore Overnight Rate Average (SORA) devraient subir une pression haussière, d’autant que le SORA a historiquement connu des pointes lors des phases restrictives précédentes, reflétant un resserrement des conditions de liquidité domestiques. Les traders peuvent en tirer parti en mettant en place des swaps payeurs sur SORA 1 an afin de bénéficier d’une remontée des taux domestiques.
Par ailleurs, ce deuxième resserrement consécutif ayant pris le marché à contre-pied, la volatilité implicite des options sur SGD reste relativement bon marché. Nous suggérons d’acheter des straddles proches de la monnaie (near-the-money) sur des croisements en SGD afin de profiter d’un pic attendu de volatilité. Cette stratégie permet de capter des mouvements de change marqués tout en se couvrant contre des évolutions macroéconomiques plus larges.
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