BNP Paribas anticipe un ralentissement de la croissance britannique à 1 % en 2026, contre 1,3 % en 2025, après une progression de +0,4 % t/t au T1. Le rythme de court terme s’est tassé : la production a reculé de -0,1 % m/m en avril avant de remonter de +0,1 % m/m en mai, ce qui laisse la cadence trimestrielle moyenne pour le reste de l’année autour de +0,1 %. La banque relie ces perspectives plus faibles au retour de pressions sur les prix liées à la guerre en Iran, et table sur une inflation à 3,2 % a/a puis 3,1 % en 2027, deux niveaux supérieurs à la cible de la Banque d’Angleterre.
Dans ce contexte, le scénario s’éloigne des attentes antérieures d’assouplissement et bascule vers une hausse de taux de 25 pdb de la Banque d’Angleterre au S2 2026. BNP Paribas voit les rendements des gilts à 10 ans rester élevés jusqu’en 2026, puis refluer vers 4,30 % en 2027, en raison d’une baisse de l’offre nette, d’un recul des primes de risque politique et d’un marché commençant à intégrer d’éventuelles baisses de taux de la BoE. La livre est attendue en repli face au dollar d’ici 2027, avec un GBP/USD visé à 1,32 d’ici le T4 2026, tandis que l’USD/JPY est projeté à 165.
Perspectives pour la croissance, l’inflation et la politique monétaire au Royaume-Uni
Nous anticipons un net refroidissement de l’économie britannique, avec une croissance du PIB ramenée à seulement 1 % cette année, contre 1,3 % en 2025. Les dernières données mensuelles, montrant une hausse limitée à +0,1 % en mai, indiquent que l’élan économique s’essouffle rapidement. Les opérateurs sur dérivés devraient se positionner face à ce ralentissement en achetant des options de vente (puts) sur les indices actions britanniques afin de se couvrir contre une dégradation des résultats des entreprises.
Le conflit géopolitique au Moyen-Orient a fait grimper les prix de l’énergie, ravivant des tensions inflationnistes qui, selon nous, porteront l’inflation des prix à la consommation au Royaume-Uni à 3,2 % cette année. En raison de cette inflation persistante, nous anticipons désormais une hausse de taux de 25 points de base de la Banque d’Angleterre au second semestre 2026. Pour tirer parti de ce durcissement, les traders devraient vendre des contrats à terme de taux sterling à court terme dans les prochaines semaines.
Implications pour les marchés obligataires et des changes
Avec une banque centrale contrainte de resserrer sa politique, les rendements des gilts à 10 ans devraient demeurer très élevés tout au long de 2026. Nous recommandons aux traders de taux de mettre en place des positions vendeuses sur les contrats à terme sur gilts afin de profiter de ces rendements élevés avant leur détente vers 4,30 % en 2027. Historiquement, lorsque l’inflation britannique se maintient au-dessus du seuil de 3 %, les rendements de long terme restent sous pression haussière, ce qui rend les swaps payeurs (payer swaps) attractifs.
Sur le marché des changes, nous prévoyons un affaiblissement de la livre sterling face au dollar américain, avec un objectif à 1,32 d’ici le quatrième trimestre 2026. Cette pression baissière est renforcée par le statut traditionnel de valeur refuge du billet vert en période de crises géopolitiques. Les traders peuvent envisager d’acheter des options de vente sur GBP/USD ou de mettre en place des positions vendeuses au comptant afin de capter la dépréciation attendue.
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