Les marchés d’Europe centrale et orientale abordent une fin de mois plus calme, mais l’attention domestique se porte surtout sur les chiffres de croissance attendus jeudi. Le PIB tchèque du 2T est anticipé à 0,5% t/t et 2,1% a/a, contre 0,2% t/t et 2,2% a/a précédemment, ce qui suggère un meilleur élan séquentiel malgré un taux annuel légèrement plus faible. En Hongrie, le PIB du 2T est attendu en hausse à 1,2% t/t et 2,4% a/a, contre 0,8% t/t et 1,7% a/a, un profil cohérent avec une activité plus solide que ne le laissaient entendre les estimations antérieures.
Vendredi sera consacré à l’inflation de juillet en Pologne, prévue à 0,9% m/m et 3,1% a/a, après -0,5% m/m et 2,5% a/a, la hausse étant alimentée par le renchérissement des carburants à l’issue des mesures de soutien aux prix de détail. Côté politique monétaire, la Banque nationale tchèque (CNB) entre en période de silence (« blackout ») jeudi avant sa réunion d’août ; sa communication récente laisse entendre qu’une nouvelle hausse de taux reste possible, sans caractère d’urgence, ce qui s’accorde avec un scénario d’inaction. L’apaisement géopolitique est présenté comme favorable aux taux de la région et aux devises à bêta élevé telles que le HUF et le PLN, tandis que la CZK pourrait repasser au-dessus de 24,200 EUR/CZK à mesure que les différentiels de taux reprennent le dessus.
Reprise régionale et positionnement de marché
Nous anticipons une reprise solide des marchés de taux en Europe centrale et orientale (CEE), à mesure que les risques géopolitiques mondiaux commencent à refluer. L’absence d’escalade des conflits au Moyen-Orient durant le week-end ouvre la voie à un retour de la prime de resserrement dans les prix. Les intervenants sur dérivés devraient profiter de cette fenêtre pour se positionner en faveur d’une hausse des rendements dans l’ensemble de la région.
Nous privilégions les devises à bêta élevé, comme le zloty polonais (PLN) et le forint hongrois (HUF), qui devraient le plus bénéficier de cette amélioration du sentiment. L’inflation en Pologne devrait bondir à 3,1% en juillet sous l’effet de la hausse des carburants, ce qui devrait inciter la banque centrale polonaise à maintenir son taux directeur inchangé à 5,75%. Se positionner long sur le PLN et le HUF via les marchés à terme offre actuellement une opportunité de portage (carry trade) attractive.
Faiblesse de la CZK et attentes de croissance en Hongrie
À l’inverse, nous anticipons un affaiblissement de la couronne tchèque (CZK) et un dépassement de 24,200 face à l’euro. Malgré une amélioration de la dynamique de l’économie tchèque, avec une croissance du PIB au 2T attendue à 0,5% t/t, la banque centrale entre en période de silence et aucune hausse de taux n’est envisagée à très court terme. L’achat d’options d’achat (call) sur EUR/CZK constitue une manière stratégique de se couvrir contre ce risque de faiblesse de la devise.
La croissance économique en Hongrie accélère également, avec un PIB au 2T projeté à 1,2% t/t, contre 0,8% auparavant. Cette activité plus forte que prévu confirme que la reprise régionale est en bonne voie. Les traders peuvent recourir aux swaps de taux pour tirer parti de ces chiffres de croissance robustes, susceptibles de maintenir plus longtemps un biais restrictif (« hawkish ») des banques centrales de la CEE.
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