La Banque populaire de Chine (PBoC) a fixé lundi la parité centrale USD/CNY à 6,7911, plus ferme que le fixing de vendredi à 6,7939. Le mandat de politique monétaire de la banque centrale est centré sur la stabilité des prix, y compris la stabilité du taux de change, tout en soutenant la croissance économique et en poursuivant des réformes financières liées à l’ouverture et au développement des marchés domestiques.
La PBoC relève de l’État au sein de la République populaire de Chine et n’est donc pas une institution autonome. Sa direction est influencée par le secrétaire du comité du Parti communiste chinois, un poste proposé par le président du Conseil des affaires d’État, et Pan Gongsheng cumule cette fonction et le poste de gouverneur. Les leviers de politique monétaire incluent le taux de reverse repo à sept jours, l’instrument de prêt à moyen terme (MLF), les interventions sur le marché des changes et le ratio de réserves obligatoires (RRR), tandis que le Loan Prime Rate (LPR) sert de taux de référence se transmettant aux taux des prêts, des crédits immobiliers et de l’épargne, et peut influencer le taux de change du renminbi. La Chine compte 19 banques privées, dont les prêteurs numériques WeBank et MYbank, et a ouvert en 2014 la possibilité de créer des établissements domestiques intégralement capitalisés par des fonds privés.
Actions de politique sur le renminbi et implications pour les traders de dérivés
Nous constatons que la Banque populaire de Chine abaisse le taux de référence USD/CNY à 6,7911, signalant une volonté délibérée de stabiliser et de renforcer le renminbi. Ce mouvement intervient après une phase d’assouplissement marqué, dont la baisse clé de 25 points de base du Loan Prime Rate (LPR) destinée à relancer la demande intérieure. Les traders de dérivés doivent interpréter ce fixing plus ferme comme un signal clair que les décideurs cherchent activement à plafonner la force du dollar afin d’éviter des sorties de capitaux.
Avec un taux de change repassant sous le seuil de 6,80, nous recommandons aux traders de dérivés d’utiliser des options de vente (puts) USD/CNY à court terme afin de capter une poursuite du mouvement baissier. Les précédents historiques montrent que lorsque la banque centrale publie de façon régulière des fixings quotidiens plus forts qu’anticipé, le spot tend à s’aligner sur cette orientation, tout en réduisant la volatilité intrajournalière globale. Il convient toutefois aussi de se préparer à d’éventuelles tensions de liquidité sur le marché offshore du CNH, une tactique que la PBoC utilise historiquement pour décourager les vendeurs à découvert spéculatifs.
Contexte de politique plus large et positionnement de marché
Nous devons suivre de près les prochains indicateurs économiques, d’autant que la croissance du PIB chinois oscille autour de 4,6 % à 4,8 %, ce qui maintient la pression sur la banque centrale pour injecter de la liquidité. Tout nouvel ajustement du ratio de réserves obligatoires (RRR) ou du Medium-term Lending Facility (MLF) dans les prochaines semaines aura un impact direct sur les rendements obligataires et la valorisation des devises. Pour ceux qui interviennent sur les swaps de taux ou les forwards de change, rester aligné sur ces inflexions de politique est essentiel, alors que la banque centrale cherche à concilier la croissance domestique avec la stabilité du taux de change.
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