Les gains généralisés du dollar américain (USD) se sont atténués en fin de semaine, à mesure que les prix du pétrole brut se repliaient et que les rendements américains reculaient après avoir touché de récents sommets, à la suite d’un mouvement de vente tiré par les valeurs technologiques. Les devises à bêta élevé ont surperformé, tandis que l’euro (EUR) et la livre sterling (GBP) ont légèrement progressé sans toutefois pleinement convertir les surprises positives des données domestiques en mouvements relatifs plus marqués. Les tensions géopolitiques autour de l’Iran, ainsi qu’un recentrage de l’attention des marchés vers la semaine prochaine, ont continué de soutenir le dollar et les rendements américains.
L’attention s’est ensuite portée sur le risque lié au Federal Open Market Committee (FOMC), les anticipations intégrées dans les swaps se repliant légèrement par rapport au pic de la veille, alors même que les overnight index swaps (OIS) laissaient encore entrevoir une certaine probabilité d’un nouveau durcissement de la Réserve fédérale. Les marchés intégraient 7 pdb de resserrement pour la semaine prochaine. Les prix de l’énergie s’étaient également redressés, tandis qu’un examen des opérations de la Fed, conduit par Warsh, se poursuivait.
Positionnement face à l’évolution du dollar et des rendements
Nous recommandons aux opérateurs sur dérivés d’ajuster leurs positions afin de tenir compte de l’assouplissement actuel du dollar américain, alors que les rendements des Treasuries se replient depuis leurs récents sommets. Le rendement du Treasury américain à 10 ans a reculé vers 4,15% après une semaine volatile marquée par des ventes d’actions emmenées par la technologie, ce qui réduit la pression de court terme sur le billet vert. Nous conseillons d’examiner des options permettant de tirer parti de ce répit temporaire sur les devises à bêta élevé.
Malgré des données domestiques favorables, l’euro comme la livre sterling peinent à engranger des gains significatifs face à l’USD. Par exemple, les dernières statistiques de la zone euro ont montré une résilience inattendue, mais l’EUR/USD reste plafonné près du niveau de 1,09. Nous suggérons aux opérateurs sur dérivés de recourir à des stratégies de range, telles que les iron condors, afin d’exploiter cette absence de momentum haussier.
Couverture du risque géopolitique et du FOMC à venir
La montée des tensions géopolitiques au Moyen-Orient continue de constituer un plancher pour les prix de l’énergie et pour l’USD. Les références pétrolières mondiales comme le Brent restent volatiles autour de 80 dollars le baril, ce qui, historiquement, déclenche des flux de valeur refuge vers le billet vert lors des fermetures de marché le week-end. Nous estimons que conserver des options d’achat (calls) sur USD ou acheter une protection en volatilité constitue une couverture pertinente contre ces pics de risque soudains survenant le week-end.
La prochaine réunion du FOMC, la semaine prochaine, constitue le principal risque d’événement, les swaps intégrant actuellement une faible probabilité de resserrement de 7 points de base. Si certains segments du marché redoutent une surprise hawkish, nous anticipons que la Réserve fédérale maintiendra ses taux inchangés. Nous recommandons aux traders de se positionner en vue d’un écrasement de la volatilité après l’annonce, en vendant des straddles courts jugés onéreux.
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