La Banque centrale de la République de Türkiye a maintenu son taux repo à une semaine à 37,0 % et a laissé inchangé le corridor des taux à 35,5 %–40,0 %. La fenêtre repo hebdomadaire restant fermée, le financement continue d’être orienté vers la facilité de prêt au jour le jour à 40 %, ce qui maintient le taux effectif près de la borne haute du corridor. La décision n’a apporté aucune indication sur le moment où le taux effectif de financement pourrait être assoupli de 40 % à 37 %, évitant ainsi tout signal à court terme d’une baisse de facto via une reprise de l’utilisation du repo.
Le communiqué a souligné la hausse des prix de l’énergie et l’incertitude géopolitique, tout en faisant état d’un léger tassement de la tendance sous-jacente de l’inflation en juin, mais en anticipant un rebond en juillet. Même en juin, l’IPC impliquait encore 1,8 % m/m après correction des variations saisonnières, et juillet pourrait repasser au-dessus de 2 % m/m à mesure que les hausses de prix administrés se répercutent et que la remise sur la taxe sur les carburants s’estompe. Dans ce contexte, les anticipations d’inflation se sont dégradées, les réserves de change restent fragiles et la balance des paiements demeure exposée.
Opportunités de carry trade dans un contexte de liquidité tendue
Nous conseillons aux traders de produits dérivés de tirer parti de la liquidité actuellement tendue en prenant des positions à terme à court terme longues en livre turque (TRY) afin de capter le taux effectif de financement élevé de 40 %. Cette posture restrictive de la banque centrale agit comme un bouclier temporaire pour la devise, offrant une opportunité de carry trade attractive au cours des prochaines semaines. Historiquement, des taux de prêt au jour le jour élevés ont permis de stabiliser la monnaie durant des périodes de tension géopolitique, rendant les rendements à court terme très attractifs.
Risques d’inflation et stratégies de couverture
Nous devons toutefois rester prudents, l’inflation étant attendue au-dessus de 2 % en rythme mensuel en juillet, sous l’effet de la hausse des coûts de l’énergie et des ajustements fiscaux. Les prix du Brent ont récemment évolué autour de 85 dollars le baril, avec un impact important sur l’économie turque, fortement dépendante des importations d’énergie. Pour se couvrir contre ce risque imminent, nous recommandons d’acheter des options d’achat USD/TRY arrivant à échéance dans trois à six mois, afin de se protéger contre une dépréciation soudaine de la livre.
Notre prudence est renforcée par la fragilité des réserves nettes de change de la Turquie, qui restent vulnérables à des sorties de capitaux soudaines. Tout signal des autorités indiquant une réouverture de la fenêtre repo hebdomadaire et une baisse du taux effectif de financement à 37 % constituerait une baisse déguisée des taux, exerçant une pression immédiate sur la devise. Les traders de produits dérivés devraient suivre de près les volumes de prêt au jour le jour : tout basculement de nouveau vers le taux repo hebdomadaire serait le déclencheur pour déboucler une exposition longue à la livre.
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