USD/JPY a légèrement reculé vendredi, les marchés évaluant le risque d’une intervention du gouvernement japonais pour soutenir le yen, alors même que la paire restait proche du plus haut de quatre décennies atteint jeudi et du seuil de 164,00. L’écart de politique monétaire entre le Japon et les autres grandes économies a continué de soutenir le carry trade : bien que la Banque du Japon ait relevé ses taux à 1 %, un plus haut depuis 1995, les coûts de financement demeurent faibles par rapport aux États-Unis. Les perturbations géopolitiques ont également pesé sur le yen, les risques sur l’approvisionnement énergétique liés au conflit au Moyen-Orient se traduisant par une performance relative plus faible.
L’armée américaine a indiqué avoir mené jeudi une nouvelle série de frappes contre l’Iran, prolongeant les opérations pour une 13e nuit consécutive, tandis que l’Iran et ses alliés ont ciblé des actifs liés aux États-Unis au Koweït, à Bahreïn et en Jordanie. Les Houthis, alliés de l’Iran, ont également frappé deux pétroliers saoudiens en mer Rouge, tandis que la fermeture du détroit d’Ormuz a propulsé le brut à son plus haut niveau depuis le 11 juin. Aux États-Unis, les inscriptions au chômage ont reculé à leur plus bas niveau depuis septembre 1969, renforçant les anticipations de coûts d’emprunt plus élevés d’ici la fin de l’année, même si l’activité de trading s’est réduite avant la réunion du FOMC de la semaine prochaine et que la paire se dirigeait vers une troisième semaine consécutive de hausse.
Trader l’USD/JPY : risques d’intervention et dynamique du carry trade
Nous recommandons aux traders de produits dérivés de se positionner en vue d’une volatilité accrue sur l’USD/JPY, alors que la paire évolue près du niveau critique de 164,00. Compte tenu de la menace d’une intervention des autorités japonaises, l’achat de puts hors de la monnaie à courte échéance sur l’USD/JPY peut servir de couverture contre une baisse soudaine et marquée. Historiquement, le ministère japonais des Finances a dépensé un montant record de 9 800 milliards de yens (62 milliards de dollars) au printemps 2024 pour défendre la devise, démontrant que le risque d’intervention est particulièrement élevé.
Nous conseillons de conserver un biais prudemment haussier sur les contrats à terme USD/JPY, tout en utilisant des stops serrés pour se protéger contre des changements de cap soudains. Malgré le relèvement du taux directeur de la Banque du Japon à 1 %, l’important écart de rendement par rapport au taux des Fed Funds continue de favoriser le carry trade. Ce différentiel de taux persistant implique que l’on peut s’attendre à une pression haussière continue sur la paire une fois passé le risque immédiat d’intervention ou la réunion du FOMC de la semaine prochaine.
Risques énergétiques géopolitiques et vigueur de l’économie américaine : opportunités sur le pétrole et les Treasuries
Pour tirer parti de la montée des tensions géopolitiques au Moyen-Orient et de la fermeture du détroit d’Ormuz, nous suggérons aux traders de produits dérivés d’envisager des options d’achat (calls) sur le Brent. Les prix du brut ont franchi des niveaux de résistance récents, et les précédents historiques montrent que les chocs énergétiques alimentent rapidement les anticipations d’inflation mondiale. Nous estimons que le trading de dérivés liés au pétrole constitue un proxy pertinent, car la hausse des coûts de l’énergie contraindra inévitablement la Réserve fédérale à conserver une posture restrictive et soutiendra le dollar.
La chute spectaculaire des inscriptions au chômage aux États-Unis vers des plus bas historiques suggère que le marché du travail américain reste remarquablement résilient. Nous recommandons de trader des contrats à terme à court terme sur les Treasuries afin de se positionner sur des taux américains durablement élevés (« higher for longer ») avant la réunion du FOMC de la semaine prochaine. Dans ce contexte macroéconomique robuste, tout repli de l’USD/JPY constitue une opportunité d’achat attractive pour les traders d’options à horizon moyen terme.
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