L’EUR/USD s’échangeait près de 1,1385 aux premières heures européennes vendredi, prolongeant ses gains au-dessus de 1,1350 après que la Banque centrale européenne a maintenu ses principaux taux inchangés lors de sa réunion de juillet, tout en laissant la porte ouverte à un mouvement en septembre. Les marchés attendaient dans la journée les premières estimations des PMI de juillet pour la zone euro, l’Allemagne et les États-Unis. La BCE a cité les pressions liées aux prix de l’énergie comme un risque de maintien de l’inflation au-dessus de sa cible de 2 %, et a projeté que l’inflation resterait au-dessus de l’objectif jusqu’au premier semestre 2027.
La valorisation des dérivés suggérait environ 95 % de probabilité d’une hausse de 25 points de base de la BCE en septembre, avec une probabilité similaire d’un nouveau mouvement d’ici décembre, selon Reuters. MUFG a indiqué que les rendements à court terme avaient grimpé vers de nouveaux plus hauts depuis le début de l’année, alors que les marchés intégraient une trajectoire plus restrictive de la BCE et de la Fed, la courbe de la zone euro suggérant deux à trois hausses supplémentaires de la BCE au cours des 12 prochains mois, et la courbe américaine environ deux hausses de la Fed sur la même période. Le risque géopolitique restait également au centre de l’attention après que les États-Unis ont mené une 13e nuit consécutive de frappes sur l’Iran, un contexte susceptible de soutenir le dollar américain en tant que valeur refuge.
Positionnement et stratégie dans un contexte d’écarts de rendement
Avec l’EUR/USD en hausse près de 1,1385, nous estimons que les intervenants sur dérivés devraient se positionner pour une poursuite de la vigueur de l’euro à court terme en ciblant des options d’achat à maturité courte. Cette dynamique haussière est largement soutenue par l’élargissement de l’écart de rendement entre les obligations à court terme européennes et américaines, les rendements de la zone euro augmentant plus rapidement afin d’intégrer des relèvements de taux plus agressifs. Historiquement, lorsque les écarts de rendement à court terme évoluent en faveur de la zone euro, comme c’est le cas actuellement, l’euro a tendance à subir une pression haussière durable au cours des deux à trois semaines suivantes.
Nous devons surveiller de près les premières estimations des PMI de juillet pour la zone euro, l’Allemagne et les États-Unis, qui serviront de catalyseur immédiat pour la tarification des options. Des PMI européens supérieurs aux attentes devraient conforter la probabilité de marché de 95 % d’une hausse des taux de la BCE en septembre, entraînant une hausse de la volatilité implicite de l’EUR/USD. Les traders devraient envisager d’acheter des straddles à court terme afin de capter la cassure de prix quasi inévitable à la suite de ces publications macroéconomiques à fort impact.
Gestion du risque et opportunités plus larges sur dérivés
Nous recommandons toutefois de garder un contrôle strict sur les positions longues en euro en raison de l’escalade du conflit militaire entre les États-Unis et l’Iran au Moyen-Orient. Historiquement, des poussées soudaines des prix de l’énergie et des tensions géopolitiques déclenchent un mouvement « risk-off » classique de fuite vers la qualité, qui favorise nettement le dollar américain en tant qu’actif refuge. Pour se couvrir contre ce risque, nous recommandons l’achat d’options d’achat sur USD bon marché et hors de la monnaie (puts sur EUR/USD) comme tampon de protection contre un retournement baissier soudain de la paire.
Au-delà du marché spot des changes, nous voyons des opportunités très attractives sur les dérivés de taux d’intérêt, comme les contrats à terme Euribor. Alors que les marchés intègrent désormais jusqu’à trois hausses supplémentaires des taux de la BCE sur les 12 prochains mois contre seulement deux pour la Réserve fédérale, vendre des contrats à terme sur la dette à court terme de la zone euro reste une stratégie à forte conviction. Cette divergence de politique monétaire continuera de dicter les flux de capitaux, rendant les stratégies sur courbe des taux particulièrement attractives pour les prochaines semaines.
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