La Banque populaire de Chine (PBoC) a fixé vendredi la parité centrale USD/CNY à 6,7939, contre 6,7906 la veille et au-dessus de l’estimation Reuters de 6,7795. Ce fixing oriente les conditions de négociation onshore pour la séance et constitue un point de référence clé pour le renminbi.
Parmi les objectifs affichés de la PBoC figurent la stabilité des prix, la stabilité du taux de change et le soutien à la croissance économique, parallèlement à des réformes financières visant à ouvrir et développer les marchés financiers chinois. La banque centrale, propriété de l’État de la RPC, est influencée par le secrétaire du comité du PCC, nommé par le président du Conseil des affaires de l’État ; Pan Gongsheng cumule actuellement cette fonction et le poste de gouverneur. Les instruments de politique monétaire cités incluent le taux de prise en pension inversée (reverse repo) à sept jours, la facilité de prêt à moyen terme (MLF) et les interventions sur le marché des changes, ainsi que le ratio de réserves obligatoires (RRR) et le taux préférentiel de prêt (LPR). La Chine compte 19 banques privées, dont les prêteurs numériques WeBank et MYbank, respectivement soutenus par Tencent et Ant Group, et les capitaux privés ont été autorisés à recapitaliser intégralement les prêteurs domestiques à partir de 2014.
Implications de marché d’un renminbi plus faible
Nous estimons que les traders de dérivés doivent se préparer, dans les prochaines semaines, à une volatilité accrue sur le yuan offshore (CNH) et sur les devises « proxy » associées, comme le dollar australien. La décision de la Banque populaire de Chine de fixer le taux de référence USD/CNY à 6,7939 — nettement au-dessus de l’estimation de marché de 6,7795 — signale une tolérance claire à un renminbi plus faible. Cet écart marqué suggère que les autorités chinoises s’orientent vers une dépréciation de la devise afin d’amortir le choc sur l’économie domestique.
Stratégies pour les traders de dérivés dans un contexte de volatilité en hausse
Historiquement, lorsque le fixing quotidien s’écarte des attentes du marché de plus de 100 pips, cela déclenche souvent une tendance durable de plusieurs semaines sur le marché au comptant. Par exemple, des écarts similaires lors des mouvements de change de mi-2024 ont conduit à une dépréciation rapide de 3 % du yuan offshore au cours du mois suivant. Nous suggérons aux traders de dérivés d’envisager l’achat d’options d’achat (calls) USD/CNH de court terme afin de se couvrir contre ce potentiel mouvement baissier.
Les dernières données économiques soulignent l’urgence, l’indice PMI manufacturier chinois restant obstinément proche du seuil de contraction de 49,0. Alors que la volatilité implicite des options USD/CNH à un mois demeure à des niveaux relativement bas, se positionner pour une cassure constitue actuellement une stratégie peu coûteuse. Nous recommandons de surveiller de près les prochains fixings quotidiens la semaine prochaine afin de confirmer si la banque centrale continuera à orienter la devise à la baisse.
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