Le West Texas Intermediate (WTI) a mis fin à une hausse de trois séances et s’échangeait autour de 90,20 dollars le baril durant les heures de cotation en Asie vendredi, tout en restant en bonne voie pour une progression hebdomadaire de plus de 10 %. L’évolution des prix reflétait la montée des inquiétudes liées à des perturbations de l’offre, alors que le risque de conflit au Moyen-Orient s’intensifiait.
Les États-Unis ont prolongé leur campagne avec un 13e jour consécutif de frappes contre l’Iran, tandis que les deux camps excluaient des discussions à court terme. La tension s’est encore accrue après des menaces de « lourdes représailles militaires » contre l’Iran et les forces houthies en réponse à toute nouvelle attaque visant le trafic en mer Rouge, ainsi que des propos évoquant une possible « attaque massive » contre l’Iran. Des militants houthis alignés sur l’Iran ont frappé deux pétroliers saoudiens en mer Rouge, une route utilisée comme corridor d’exportation alternatif par l’Arabie saoudite alors que les combats entravent les mouvements de navires dans le détroit d’Ormuz. Des importateurs asiatiques ont commencé à évoquer des détournements via le canal de Suez et autour de l’Afrique, tandis que le Caspian Pipeline Consortium a interrompu les chargements à son terminal en mer Noire après des attaques contre des tankers, coupant environ 80 % des exportations de pétrole du Kazakhstan.
Stratégies sur options dans un contexte de volatilité accrue du pétrole
Alors que le WTI évolue autour de 90,20 dollars après un envol hebdomadaire de 10 %, nous conseillons aux opérateurs sur produits dérivés de se préparer à une volatilité extrême en se couvrant via des options d’achat (calls) longues. L’escalade du conflit au Moyen-Orient et la suspension soudaine du Caspian Pipeline impliquent que les prix du pétrole pourraient facilement tester la barre des 100 dollars dans les prochaines semaines. Selon nous, l’achat de calls hors de la monnaie constitue une approche prudente pour capter ce potentiel haussier explosif tout en limitant strictement le risque de baisse.
Impact de marché des menaces sur les routes d’approvisionnement et des chocs d’offre
Pour mesurer la gravité de cette perturbation, il faut considérer les volumes de pétrole transitant par ces routes commerciales menacées. Historiquement, le détroit d’Ormuz et la mer Rouge acheminent plus de 20 millions de barils par jour, soit environ 20 % de la consommation mondiale de pétrole. Le reroutage de ces cargaisons autour de l’Afrique allonge les temps de transit jusqu’à 14 jours, ce qui, historiquement, provoque un bond marqué des coûts de fret des tankers et une hausse immédiate des prix spot.
Par ailleurs, l’arrêt du Caspian Pipeline Consortium retire du marché environ 1,2 million de barils par jour de brut kazakh, soit plus de 1 % de l’offre mondiale. Lors de chocs d’offre similaires en 2022, les prix du WTI avaient franchi 120 dollars le baril en quelques semaines, sous l’effet de la crainte de déficits prolongés. Nous recommandons de recourir à des spreads haussiers de calls (bull call spreads) afin de mieux gérer les primes élevées de volatilité implicite actuellement intégrées dans les options sur le brut.
Nous suggérons également de privilégier les spreads de calendrier sur le pétrole brut, en particulier en achetant les contrats du mois le plus proche et en vendant des échéances plus lointaines. Cette stratégie de backwardation tend à bien performer lors de tensions aiguës sur l’offre physique, lorsque la livraison immédiate se paie avec une forte prime. Étant donné que des discussions diplomatiques sont pour l’instant exclues, cette prime sur le court terme a de fortes chances de s’élargir sensiblement.
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