Le dollar américain s’est raffermi jeudi, après la baisse des inscriptions initiales au chômage aux États-Unis à 187 000 sur la semaine close au 18 juillet, sous un consensus de 212 000 et après un chiffre précédent révisé à 209 000 — un plus bas depuis 1969. L’appétit pour le risque s’est émoussé à mesure que le conflit au Moyen-Orient s’intensifiait, les prix du pétrole bondissant après des attaques contre des pétroliers saoudiens en mer Rouge et un regain d’attention sur le risque de perturbations au détroit de Bab el-Mandeb et au détroit d’Ormuz. L’indice dollar (DXY) a gagné environ 0,3 % au-delà de 101,40. L’EUR/USD a glissé vers 1,1380, en baisse d’environ 0,3 %, même après que la Banque centrale européenne a laissé ses trois taux directeurs inchangés, tandis que le GBP/USD est passé sous 1,3320, en recul d’environ 0,4 %, avant les prévisions de ventes au détail au Royaume-Uni de −0,3 % m/m en juin après +1,2 % en mai, et de −0,4 % hors carburants.
L’USD/JPY a progressé d’environ 0,4 % vers 163,85, son plus haut en près de quatre décennies, alors que les différentiels de rendements se creusaient. L’AUD/USD a reculé d’environ 0,4 % vers 0,6970 malgré une hausse de l’emploi australien de 76,3 k contre 15 k attendus et un taux de chômage stable à 4,4 % ; les PMI composites précédents étaient à 50,4. Le WTI a grimpé de plus de 6 % vers 92,00 dollars le baril, tandis que l’or a cédé environ 2 % vers 4 050 dollars. Vendredi sera marqué par l’indicateur de confiance des consommateurs GfK en Allemagne, attendu à −28,5 contre −29,2, ainsi que par les PMI HCOB préliminaires de juillet ; la composante manufacturière de la zone euro est attendue à 51,3 et les services à 49,8. Les États-Unis publieront les PMI préliminaires de juillet, avec un manufacturier vu à 54,5 contre 53,9 et des services à 51,0 contre 51,2, ainsi que les ventes de logements neufs de juin, tandis que le Royaume-Uni publiera également les PMI S&P Global préliminaires.
Dollar, yen, pétrole et or : positionnement stratégique
Nous recommandons aux traders sur produits dérivés de privilégier des positions longues sur le dollar via des contrats à terme sur le FX et des options d’achat, les données robustes sur le marché du travail maintenant une Réserve fédérale au ton restrictif. Avec des inscriptions au chômage à des plus bas historiques de 187 000, les rendements des Treasuries américains sont susceptibles de remonter davantage. Cette solidité macroéconomique suggère que l’indice dollar (DXY) devrait aisément conserver sa dynamique au-dessus de 101,40 dans les prochaines semaines.
Nous devons faire preuve d’une très grande prudence sur les positions longues USD/JPY près de 163,85, le risque d’une intervention soudaine des autorités japonaises étant extrêmement élevé. Historiquement, le ministère japonais des Finances a dépensé un montant record de 9 800 milliards de yens (environ 62 milliards de dollars) sur un seul mois en 2024 pour défendre sa devise lorsqu’elle est passée au-delà de 160. Pour gérer ce risque, nous devrions utiliser des stop-loss serrés ou acheter des options de vente USD/JPY de maturité courte afin de se couvrir contre une baisse rapide de la paire liée à une intervention.
Nous suggérons d’acheter des options d’achat sur le brut West Texas Intermediate (WTI), les menaces géopolitiques en mer Rouge faisant peser un risque d’asphyxie sur les corridors énergétiques mondiaux. Le détroit de Bab el-Mandeb et le détroit d’Ormuz traitent ensemble des millions de barils de pétrole par jour, rendant toute perturbation du transport maritime fortement inflationniste. Avec un WTI qui s’envole au-delà de 92,00 dollars, la volatilité implicite des options devrait s’apprécier, au bénéfice des opérateurs positionnés pour de nouvelles hausses des prix de l’énergie.
Malgré une incertitude géopolitique massive, nous privilégions l’achat d’options de vente sur l’or, le métal se repliant depuis ses sommets à 4 050 dollars. Des prix du pétrole plus élevés menacent de maintenir l’inflation mondiale persistante, contraignant les grandes banques centrales à conserver des taux élevés plus longtemps. Historiquement, la hausse des rendements réels accroît le coût d’opportunité de la détention de valeurs refuges non rémunérées, ce qui devrait maintenir l’or sous forte pression à court terme.
Opportunités sur la faiblesse de l’euro et de la livre sterling
Nous devrions chercher à vendre les rebonds sur l’EUR/USD et le GBP/USD via des stratégies de bear spread afin de tirer parti de l’élargissement des divergences de politique monétaire avec les États-Unis. La zone euro est confrontée à des perspectives de croissance faibles, tandis que les ventes au détail au Royaume-Uni sont attendues en contraction de 0,3 %. Cela laisse les deux devises européennes particulièrement vulnérables face à l’attrait dominant du billet vert en tant que valeur refuge.
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