Les données du World Gold Council montrent que la Russie a vendu environ 44 tonnes d’or depuis le début de l’année, avec des cessions mensuelles qui ont réduit les réserves de près de 10 tonnes en juin. Des économistes estiment que ces ventes ont rapporté environ 5,6 milliards de dollars, alors que le budget russe s’est creusé pour atteindre autour de 7 000 milliards de roubles (89 milliards de dollars) sous l’effet de la guerre en Ukraine et des sanctions. Ce déstockage est présenté comme le plus important depuis des décennies ; à titre de comparaison, 7,6 tonnes avaient été vendues entre juillet 2020 et avril 2021. Au 1er juillet 2026, les réserves d’or de la Banque de Russie s’élevaient à 2 283 tonnes, soit 73,4 millions d’onces, leur plus bas niveau depuis février 2020.
La banque centrale a vendu sur le marché domestique, tandis que le ministère des Finances a également cédé de l’or via le Fonds national de richesse (FNR). La capacité de la Russie à mobiliser du métal reflète des années de constitution de réserves : à partir de 2014, elle a ajouté environ 40 millions d’onces (1 244 tonnes) en six ans, lorsque l’or s’échangeait entre 1 100 et 1 500 dollars l’once. Au déclenchement de la guerre, environ la moitié des réserves russes étaient détenues en actifs libellés en dollars, euros et livres sterling, le reste en yuans et en or ; le FNR avait été réorienté vers 60 % de yuans et 40 % d’or.
La liquidation des réserves d’or russes et son impact sur le marché
Nous observons un tournant historique, alors que la Russie liquide ses réserves d’or, ramenant ses avoirs à 2 283 tonnes au 1er juillet 2026. Cette vente agressive, d’environ 44 tonnes depuis le début de l’année, exerce une pression d’offre particulière sur le marché. Pour les traders de produits dérivés, cette liquidation régulière constitue une variable clé de court terme à intégrer dans les modèles de valorisation au cours des prochaines semaines.
Malgré l’ampleur des ventes russes, la demande mondiale demeure très solide, les banques centrales ayant acheté en net 290 tonnes au premier trimestre. Avec des prix de l’or qui se maintiennent près de 2 400 dollars l’once, le marché mondial se montre suffisamment résilient pour absorber l’offre écoulée par la Russie. Selon nous, cet appétit institutionnel de fond devrait contenir toute dynamique fortement baissière, rendant peu probable une chute marquée des prix.
Opportunités stratégiques pour les traders de dérivés et rôle des marchés du pétrole et du change
À très court terme, il faut s’attendre à une volatilité localisée des prix, la Russie continuant de vendre environ 10 tonnes d’or chaque mois. Les traders de dérivés pourraient chercher à exploiter ces replis brefs, alimentés par l’actualité, en achetant des options d’achat (calls) de maturité longue lorsque les cours fléchissent temporairement. L’achat stratégique d’options de vente (puts) de court terme juste avant les périodes de publication budgétaire en Russie pourrait également générer des gains rapides lors de replis ponctuels.
La dépendance de la Russie aux ventes d’or est directement liée à la volatilité de ses recettes pétrolières et gazières, qui subissent une pression baissière persistante. Tant que ces déficits budgétaires perdureront, la banque centrale russe continuera de convertir son or en liquidités. Nous recommandons de suivre de près les contrats à terme sur le Brent, toute nouvelle baisse des prix du pétrole étant susceptible de signaler des liquidations d’or plus lourdes et plus soudaines.
Il convient aussi d’examiner la manière dont ces ventes interagissent avec le marché des changes, en particulier le rouble et le yuan chinois. Négocier des contrats à terme sur l’or contre des actifs libellés en yuans offre un moyen pertinent d’arbitrer les frictions géopolitiques. En se concentrant sur ces écarts spécifiques, il est possible de mieux gérer la volatilité générée par l’isolement économique de la Russie.
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