EUR/GBP est resté sous pression après que la BCE a maintenu sa politique inchangée, la paire évoluant près de 0,8530 après un pic intrajournalier à 0,8544, son plus haut niveau depuis plus d’une semaine. La banque centrale a laissé inchangés ses trois taux directeurs après une hausse de 25 points de base en juin : le taux de la facilité de dépôt à 2,25 %, le taux des opérations principales de refinancement à 2,40 % et le taux de la facilité de prêt marginal à 2,65 %. Le Conseil des gouverneurs a maintenu son objectif de ramener l’inflation vers une cible de 2 % à moyen terme, tout en signalant une incertitude élevée et en avertissant que l’ensemble des effets inflationnistes du choc énergétique pourrait encore se transmettre.
La BCE a indiqué qu’elle suivra l’intensité et la durée du choc, y compris les effets indirects et de second tour, et a souligné que ses prochaines décisions dépendront des données. Elle a également projeté que l’inflation énergétique maintiendra l’inflation globale au-dessus de la cible jusqu’au premier semestre 2027 avant de s’atténuer, tout en jugeant que les risques sur la croissance penchent à la baisse et ceux sur l’inflation à la hausse, le conflit au Moyen-Orient constituant une incertitude majeure. Avec le rebond des prix du pétrole, les marchés ont pleinement intégré une hausse en septembre, tandis que les anticipations d’un relèvement de la BoE ont également progressé, même si le soutien à la livre reste limité par l’incertitude politique et budgétaire intérieure.
Stratégies sur dérivés dans un contexte d’incertitude des banques centrales
Compte tenu de la décision de la BCE de maintenir les taux inchangés et de la montée des anticipations d’une hausse en septembre, nous estimons que les intervenants sur dérivés doivent se préparer à une volatilité accrue sur EUR/GBP. Alors que l’euro s’échange actuellement autour de 0,8530, l’achat de straddles ou de strangles de court terme pourrait permettre de tirer parti de fortes variations de prix dans un sens comme dans l’autre. Cette stratégie permet de profiter de mouvements soudains sans avoir à anticiper précisément la direction avant les prochaines grandes réunions de banques centrales.
Nous devons également surveiller de près le marché de l’énergie, les prix du Brent étant récemment repartis vers 85 dollars le baril sur fond de regain de tensions géopolitiques au Moyen-Orient. Des coûts énergétiques élevés ont de fortes chances de maintenir l’inflation en zone euro à un niveau tenace, autour de 2,5 % actuellement, et toujours nettement au-dessus de la cible de 2,0 % de la BCE. Les opérateurs sur dérivés peuvent utiliser les contrats à terme sur le Brent ou des options d’achat (calls) comme indicateur avancé pour calibrer le timing de leurs positions sur EUR/GBP dans les semaines à venir.
Couverture et positionnement dans un climat politique incertain
De l’autre côté de la Manche, la Banque d’Angleterre subit elle aussi des pressions pour relever ses taux, mais les incertitudes politiques et budgétaires sous la nouvelle administration britannique pèsent sur la livre. Nous suggérons de recourir à des swaps de taux d’intérêt afin de se couvrir contre ces variations des différentiels de rendement entre la zone euro et le Royaume-Uni. Historiquement, lorsque l’incertitude sur la politique budgétaire augmente au Royaume-Uni, la livre a tendance à sous-performer, ce qui fait des options d’achat sur l’euro un pari attractif et relativement peu coûteux.
Nous recommandons de privilégier des options arrivant à échéance après les réunions des banques centrales de septembre afin de capter l’impact total de ces potentielles hausses de taux. La volatilité implicite sur les options EUR/GBP évolue actuellement à des niveaux relativement bas, rendant les stratégies acheteuses de prime moins onéreuses pour les opérateurs. Protéger les positions via des stop-loss serrés sur toute exposition directe au comptant ou via futures est essentiel, dans un contexte où le sentiment de marché reste très sensible aux gros titres quotidiens.
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