Commerzbank a déclaré que les récentes baisses de taux de Banxico ont été rendues possibles par un reflux de l’inflation et par le ralentissement de l’économie mexicaine, ce qui laisse peu de marge pour un durcissement monétaire, alors même que le marché intègre environ trois hausses de 25 points de base au cours des 12 prochains mois. La banque a averti que la disparition de ces anticipations pourrait mettre le peso sous pression, après que la devise s’est affaiblie dans les mois ayant suivi le déclenchement de la guerre en Iran en lien avec la politique monétaire mexicaine, avant que la reconstitution d’un scénario de hausses de taux ne s’installe.
L’établissement a également mis en avant des facteurs américains. Les marchés anticipent quelques points de base de hausses de la Réserve fédérale, tandis que Commerzbank mentionne des pressions politiques en faveur de baisses de taux. Si ces anticipations de la Fed sont gommées des prix, la banque s’attend à un dollar plus faible et, par ricochet, à un USD/MXN en baisse ; elle a d’ailleurs légèrement revu à la baisse ses prévisions USD/MXN sur l’ensemble de son horizon de projection.
Anticipations de taux de Banxico et perspectives économiques
Nous pensons que les intervenants sur les dérivés devraient se positionner en vue d’un réajustement rapide du sentier de taux de Banxico, car l’anticipation de trois hausses de taux sur l’année à venir est largement irréaliste. Les données récentes montrent que la croissance mexicaine a ralenti à un rythme annualisé de seulement 1,1 %, tandis que l’inflation sous-jacente poursuit régulièrement sa baisse vers 4,0 %. Les swaps de taux à court terme (TIIE) intègrent actuellement près de 75 points de base de resserrement, ce qui offre une opportunité de premier plan pour les opérateurs de recevoir du taux fixe.
Stratégies de change et moteurs liés au dollar
Sur le marché des options de change, nous recommandons des stratégies visant à tirer parti d’une dérive baissière du taux de change USD/MXN. Même si le débouclement de ces anticipations de hausses de taux au Mexique pourrait temporairement affaiblir le peso, l’affaiblissement du dollar américain devrait probablement compenser cette pression. La mise en place de bear put spreads à trois à six mois sur l’USD/MXN permet aux opérateurs de capter cette tendance baissière à moindre coût.
Le principal catalyseur d’un dollar plus faible serait la disparition, dans les prix de marché, d’une posture injustifiée de fermeté (« hawkishness ») de la Réserve fédérale. Avec une contraction du PMI manufacturier américain à 48,5 et des pressions politiques croissantes en faveur d’un coût du crédit plus faible, la Fed a peu de chances de relever ses taux. Nous nous attendons à ce que les futures sur les Fed funds s’ajustent rapidement, supprimant la prime du dollar et entraînant l’USD/MXN à la baisse.
En outre, la dynamique commerciale du Mexique demeure particulièrement favorable, les exportations vers les États-Unis atteignant un record de plus de 475 milliards de dollars par an. Cette demande commerciale régulière garantit un flux constant de dollars, ce qui amortit structurellement le peso même lorsque les anticipations de taux domestiques reculent. Pour en tirer parti, les opérateurs peuvent recourir à des risk reversals afin de réduire le coût d’achat d’options d’achat MXN hors de la monnaie.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
