L’EUR/USD évoluait autour de 1,1385 jeudi après que la Banque centrale européenne a maintenu ses taux inchangés, conformément aux attentes. Le taux des opérations principales de refinancement est resté à 2,4 %, tandis que le taux de la facilité de prêt marginal s’est maintenu à 2,65 % et celui de la facilité de dépôt à 2,25 %. La BCE a indiqué que les perspectives des prix de l’énergie sont extrêmement volatiles et a averti que les effets inflationnistes du dernier choc énergétique ne se sont pas encore pleinement transmis. Elle a répété que les décisions seront prises réunion par réunion, en fonction des données, des perspectives d’inflation et de la transmission, et a exclu tout engagement préalable sur une trajectoire future des taux.
L’euro est resté sous pression, le dollar américain étant soutenu par la demande de valeur refuge après une escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran. Les frappes américaines se sont poursuivies pour une 12e nuit consécutive, et l’Iran a riposté en visant des bases américaines en Jordanie et à Bahreïn. Les risques sur l’offre ont également propulsé le brut : le WTI s’échangeait autour de 89,50 dollars le baril, en hausse d’environ 28 % sur le mois, après des perturbations dans le détroit d’Ormuz et des attaques contre deux pétroliers saoudiens en mer Rouge, qui ont menacé le trafic via Bab el-Mandeb. Les anticipations de taux se sont aussi raffermies, le CME FedWatch intégrant une probabilité de 78 % d’une hausse en septembre, contre 52 % une semaine plus tôt.
Stratégies sur dérivés dans un contexte de tensions géopolitiques et de décisions des banques centrales
Compte tenu de l’escalade du conflit au Moyen-Orient et de la posture prudente de la BCE, nous recommandons aux opérateurs sur dérivés de privilégier l’achat d’options put sur l’EUR/USD. Avec la paire proche de 1,1385 et un dollar américain bénéficiant d’un puissant attrait de valeur refuge, se protéger contre une cassure baissière devient crucial. Historiquement, lors de chocs géopolitiques majeurs comme le début de la guerre Russie-Ukraine en 2022, l’indice du dollar (DXY) a bondi de plus de 8 % en quelques semaines — un schéma qui pourrait aisément se reproduire aujourd’hui.
Nous devrions également intervenir activement sur les dérivés énergétiques, en particulier via des options call sur le West Texas Intermediate (WTI), alors que les prix ont déjà grimpé de 28 % ce mois-ci à 89,50 dollars. Des perturbations d’approvisionnement à Bab el-Mandeb et dans le détroit d’Ormuz pourraient facilement pousser le brut vers la zone des 100 dollars, à l’image des flambées de prix de l’énergie de fin 2023. La mise en place de « bull call spreads » sur le pétrole permettra de capter ce potentiel haussier significatif tout en limitant strictement le risque de prime.
Ajuster les positions sur futures de taux et gérer le risque de volatilité
Par ailleurs, nous devons ajuster nos positions sur les contrats à terme de taux à court terme pour tenir compte de l’évolution rapide des anticipations concernant la Réserve fédérale. Le CME FedWatch Tool affichant désormais une probabilité de 78 % d’une hausse des taux américains en septembre, une position vendeuse sur les futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate) constitue un levier tactique pertinent. À l’inverse, les futures Euribor devraient être abordés avec des stratégies neutres, la BCE restant réticente à s’engager sur une trajectoire de taux clairement définie.
Enfin, nous devons nous préparer à une hausse durable de la volatilité des marchés en recourant à des dérivés liés à la volatilité, tels que le VIX ou des futures sur la volatilité des devises. Lors de précédentes crises au Moyen-Orient, les indices de volatilité des devises ont progressé de plus de 15 % sur un mois, pénalisant fortement les vendeurs d’options insuffisamment couverts. Réduire la taille des positions et privilégier des stratégies d’options à risque défini sera essentiel pour traverser les prochaines semaines, qui s’annoncent heurtées.
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