Les rendements de la zone euro ont atteint de nouveaux plus hauts depuis le début de l’année à l’approche de la réunion de la Banque centrale européenne, les marchés adoptant une trajectoire de taux plus restrictive en réponse au raffermissement des prix de l’énergie. Les anticipations de marché impliquent 2 à 3 hausses supplémentaires des taux de la BCE au cours des douze prochains mois, et un nouveau relèvement en septembre est désormais presque entièrement intégré ; à titre de comparaison, le marché américain escompte environ deux hausses de la Réserve fédérale sur la même période. Les rendements courts ont progressé plus rapidement en Europe qu’aux États-Unis, élargissant les écarts de taux en défaveur du dollar.
La note souligne également la marge de manœuvre limitée de Christine Lagarde pour s’opposer à des anticipations de multiples hausses alors que les risques inflationnistes s’accentuent. La hausse des coûts de l’énergie est citée comme un facteur susceptible d’accroître le risque d’un durcissement supplémentaire plus tard dans l’année, tout en renforçant les risques baissiers sur la croissance de la zone euro. L’économie de la zone euro a toutefois mieux résisté que prévu jusqu’à présent face au choc des prix de l’énergie.
Opportunités de renforcement de l’euro dans un contexte de hausse des rendements
Nous voyons une opportunité convaincante, dans les semaines à venir, de se positionner pour un euro plus fort alors que les rendements obligataires de la zone euro grimpent vers de nouveaux sommets. Alors que le marché intègre de plus en plus un durcissement supplémentaire de la Banque centrale européenne d’ici septembre, l’écart de rendement évolue en faveur de la monnaie unique face au dollar. Les opérateurs sur dérivés devraient envisager de construire des positions longues sur l’euro (EUR/USD) via des options d’achat (calls) afin de capter ce momentum haussier.
Ce virage restrictif est largement alimenté par le regain des coûts de l’énergie, le Brent ayant récemment franchi les 85 dollars le baril en juillet 2026, ravivant les craintes d’inflation de second tour. Les données historiques des précédents chocs énergétiques montrent que, lorsque l’inflation s’envole, la BCE adopte souvent une posture plus offensive que la Réserve fédérale. Nous estimons que les investisseurs peuvent recourir à des spreads haussiers de calls (bull call spreads) pour limiter le risque de baisse tout en se positionnant en vue d’une potentielle hausse de taux en septembre.
Stratégies sur dérivés et couvertures de risque dans un environnement de taux volatil
Nous recommandons également de privilégier les dérivés de taux à court terme, tels que les futures Euribor, qui sous-évaluent actuellement la probabilité d’un niveau de taux durablement élevé. La volatilité implicite sur le marché des taux reste relativement faible, offrant un point d’entrée attractif pour ceux qui se couvrent contre une BCE plus restrictive. L’achat de puts de protection sur les contrats futures d’emprunts d’État de la zone euro pourrait protéger les portefeuilles contre de nouvelles tensions sur les rendements.
Si la hausse des prix de l’énergie constitue un risque pour la croissance de la zone euro, les données récentes indiquant une progression régulière du PIB de 0,3 % suggèrent que l’économie peut, pour l’instant, absorber cette pression. Les stratégies sur dérivés devraient donc s’orienter vers la volatilité, en utilisant des straddles ou des strangles sur les principales paires de devises en euro à l’approche des décisions des banques centrales. Nous anticipons que l’euro restera bien soutenu tant que les responsables de politique monétaire laisseront la porte ouverte à un durcissement supplémentaire.
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