Les contrats à terme américains ont légèrement reculé après qu’Alphabet a relevé sa prévision de dépenses d’investissement pour 2026 jusqu’à 205 Md$ (contre 190 Md$), tandis que le titre perdait plus de 3% en après-Bourse et que les futures sur le Nasdaq 100 cédaient 0,6%. En Asie, en revanche, la chaîne d’approvisionnement a été recherchée : le Kospi sud-coréen a bondi de 4,4% sur des anticipations de demande plus forte pour les puces, les serveurs, les équipements de réseau et les infrastructures électriques, alors même que STMicroelectronics a chuté après avoir publié des indications de ventes au troisième trimestre inférieures aux attentes. L’attention se déplace des récits boursiers vers les mécanismes de financement : l’accélération des capex pèse sur les flux de trésorerie disponibles et stimule les émissions de dette, entraînant un examen plus attentif des ratios de couverture, de l’exposition à la duration et de l’absorption par l’offre « investment grade ».
L’énergie ajoute une seconde contrainte. Le Brent a progressé pour une cinquième séance consécutive au-delà de 97$ après des attaques contre deux navires saoudiens en mer Rouge, remettant 100$ dans le champ des possibles et augmentant la base de coûts des data centers, tandis que la hausse des rendements relève les taux d’actualisation appliqués aux flux de trésorerie éloignés. Sur le marché des changes, le contexte est resté calme, même si la couronne norvégienne est demeurée ferme, tandis que la décision de la BCE et le retour du risque énergétique pèsent sur l’EUR/USD, avec 1,1380 évoqué comme un possible point de repli. En Australie, le rapport sur l’emploi de juin a montré une hausse de 76.000 des emplois avec un chômage stable à 4,4%, soutenant le dollar australien ; l’AUD/USD était présenté comme ayant le potentiel d’atteindre 0,73 d’ici la fin de l’année.
Stratégies sur dérivés face aux inflexions des capex et de l’énergie
Nous devons adapter nos stratégies sur dérivés dans les semaines à venir, alors que la prévision de capex de 205 Md$ d’Alphabet déplace l’attention du marché de l’emballement autour de l’IA vers la réalité des marges. À mesure que les géants technologiques financent davantage ces infrastructures par la dette plutôt que par la trésorerie, nous devrions envisager l’achat d’options de vente (puts) sur les hyperscalers en surchauffe dont les flux de trésorerie disponibles sont sous pression. À l’inverse, nous pouvons cibler des options d’achat (calls) de manière sélective sur des fabricants asiatiques clés de semi-conducteurs, qui sécurisent des flux de trésorerie immédiats grâce à cette vague d’investissements.
La menace d’un Brent franchissant 97$ en direction de 100$ le baril ajoute une couche dangereuse de risque inflationniste, qui pèse directement sur ces activités technologiques très gourmandes en énergie. Les données de l’Agence internationale de l’énergie indiquent que la consommation mondiale d’électricité des data centers devrait dépasser 1.000 térawattheures d’ici 2026, rendant le secteur technologique très sensible à la hausse des coûts de l’électricité. Nous recommandons de couvrir cette pression énergétique en achetant des options d’achat de court terme sur des futures Brent ou en prenant des positions longues sur la volatilité du secteur de l’énergie.
Positionnement sur devises et volatilité
Sur le marché des changes, nous voyons une opportunité claire d’exploiter ces évolutions des prix des matières premières au moyen d’options de change ciblées. Nous privilégions des options d’achat à trois-quatre mois sur la couronne norvégienne face au franc suisse afin de capter le différentiel de portage lié à l’énergie. Dans le même temps, nous devons nous préparer à un repli potentiel de l’EUR/USD vers 1,1380 en achetant des options de vente, tout en utilisant des options d’achat pour accompagner la résilience du dollar australien.
À mesure que les entreprises technologiques émettent davantage de dette pour financer leurs besoins massifs en infrastructures, la volatilité du marché obligataire devrait se répercuter sur les dérivés actions. Les données historiques indiquent que les périodes de fortes émissions de dette corporate combinées à des prix de l’énergie élevés peuvent comprimer les valorisations des actions technologiques de 5% à 8% sur les trimestres suivants. Nous devrions nous positionner en conséquence en achetant de la volatilité via des straddles sur les principaux indices technologiques, afin de protéger nos portefeuilles contre des mouvements de marché soudains.
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