L’or (XAU/USD) s’est raffermi près de 4 125 $ lors des échanges asiatiques de jeudi, prolongeant un rebond alors que la demande d’actifs refuges suivait une deuxième semaine d’escalade des hostilités entre les États-Unis et l’Iran. L’attention du marché restait centrée sur les menaces pesant sur les voies maritimes et les infrastructures énergétiques régionales, après que Washington a averti de possibles frappes sur des actifs iraniens à Téhéran en réponse à toute attaque contre des navires dans le détroit d’Ormuz, tandis que l’Iran indiquait qu’il pourrait viser des infrastructures et des installations énergétiques liées aux États-Unis dans l’ensemble de la région. En parallèle, les signaux diplomatiques se poursuivaient, les États-Unis présentant leur position comme toujours orientée vers la diplomatie malgré l’élargissement des tensions.
Les anticipations de taux ont également évolué : les contrats à terme sur les fed funds suggéraient une probabilité proche de 34 % d’une hausse des taux de la Fed dès ce mois-ci, contre 10 % une semaine plus tôt ; les marchés intégraient aussi une probabilité de 78 % d’au moins une hausse de 25 pdb en septembre, selon l’outil CME FedWatch. Au-delà des mouvements de prix à court terme, les banques centrales demeurent les plus grands détenteurs et acheteurs de métal : elles ont ajouté 1 136 tonnes, valorisées environ 70 milliards de dollars, à leurs réserves en 2022, d’après les données du World Gold Council. Les moteurs plus larges de l’or incluent sa relation inverse avec le dollar américain et les bons du Trésor, ainsi que sa sensibilité au niveau des taux d’intérêt, en tant qu’actif sans rendement.
Flux vers les valeurs refuges et anticipations de volatilité
Alors que l’or évolue autour de 4 125 $ après avoir établi un plancher solide à 4 000 $, nous recommandons aux opérateurs sur produits dérivés de se préparer à une hausse de la volatilité dans les semaines à venir. L’escalade du conflit entre les États-Unis et l’Iran dans le détroit d’Ormuz alimente d’importants flux vers le métal précieux. Historiquement, des crises soudaines au Moyen-Orient ont entraîné une envolée de plus de 30 % de l’indice de volatilité de l’or (GVZ), ce qui renchérit rapidement les primes d’options.
Arbitrer le risque de taux et les stratégies de trading
Il convient toutefois de mettre en balance cet attrait « refuge » avec la remontée des anticipations de taux, les données de marché indiquant désormais 78 % de probabilité d’une hausse d’ici septembre. Des taux plus élevés pèsent historiquement sur les actifs non rémunérés, ce qui signifie que le potentiel haussier de l’or pourrait être plafonné si la Réserve fédérale reste offensive pour combattre l’inflation. Pour gérer ce risque, nous suggérons de privilégier des spreads verticaux haussiers à risque limité (vertical call spreads) plutôt que l’achat direct d’options d’achat, afin de protéger le capital contre une érosion rapide liée au passage du temps.
En outre, la hausse des prix de l’énergie menace de compliquer les perspectives d’inflation mondiale, ce qui pourrait limiter l’ampleur d’un rallye de l’or à court terme. Puisque le plancher des 4 000 $ a tenu bon lors des récents replis, nous estimons que la vente de puts hors de la monnaie en dessous de ce niveau constitue une approche très pertinente pour générer des revenus. Cette stratégie permet de tirer parti d’une volatilité implicite élevée tout en s’appuyant sur une zone de support solide, confirmée de longue date.
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