L’indice des prix à la production (PPI) de la Russie a reculé de 0,1% sur un mois en juin, inversant la hausse de 2,5% enregistrée le mois précédent. Ce mouvement suggère un ralentissement de la dynamique des prix sortie d’usine sur la période.
En séquentiel, le passage de +2,5% à -0,1% représente une détérioration de 2,6 points de pourcentage de la croissance mensuelle des prix à la production. La lecture de juin ramène le PPI en territoire négatif après la progression de mai.
Changement dans l’inflation russe et perspectives de politique monétaire
Nous observons un changement majeur dans la dynamique de l’inflation en Russie, l’indice des prix à la production (PPI) ayant chuté à -0,1% sur un mois en juin, contre 2,5% le mois précédent. Ce décrochage soudain indique que les relèvements de taux agressifs de la Banque centrale de Russie, qui a maintenu son taux directeur à 16% et au-delà, finissent par freiner la demande industrielle. Les intervenants sur produits dérivés devraient y voir un signal fort que le pic du durcissement monétaire russe est désormais derrière nous.
Considérations pour les marchés de dérivés et stratégies de trading
Dans les semaines à venir, nous recommandons de se positionner en vue d’un pivot sur les dérivés de taux, en particulier les swaps de taux d’intérêt et les contrats à terme sur obligations d’État russes (OFZ). Historiquement, un PPI mensuel négatif se traduit par une baisse de l’inflation à la consommation dans les deux mois, ce qui accroîtra la pression sur la banque centrale pour assouplir sa politique restrictive. Les traders peuvent chercher à capter des gains en se positionnant à l’achat sur les contrats à terme obligataires, à mesure que les rendements commencent à refluer depuis leurs récents sommets au-delà de 15%.
Nous anticipons également que ces pressions désinflationnistes affecteront les dérivés sur matières premières : la baisse des coûts des intrants pourrait améliorer les marges à l’exportation de la Russie sur le pétrole et les métaux. Cela pourrait influencer la formation des prix des contrats à terme sur le brut Urals et resserrer l’écart par rapport aux options sur la référence Brent. Parallèlement, les cambistes utilisant des proxies du rouble doivent se préparer à une volatilité de court terme, alors que l’attrait des stratégies de portage (« carry trades ») en rouble à haut rendement commence à s’estomper.
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