Le yen japonais a réduit ses gains initiaux mercredi, malgré des informations faisant état d’une Banque du Japon (BoJ) plus hawkish et d’un dollar américain plus faible, alors que les tensions au Moyen-Orient ont déstabilisé les marchés. L’USD/JPY s’échangeait autour de 163,08, après avoir touché un plus bas intrajournalier à 162,71. Selon des informations citant des responsables de la BoJ sous couvert d’anonymat, les décideurs seraient ouverts à des relèvements de taux plus fréquents que tous les six mois, tout en avertissant qu’un nouvel affaiblissement du yen pourrait alimenter l’inflation.
La paire avait atteint 163,24 mardi, un plus haut depuis 1986, sous l’effet de la vigueur du billet vert, des taux relativement bas au Japon et de la hausse des prix du pétrole liée au risque de perturbations dans le détroit d’Ormuz, ce qui a pesé sur la devise dans une économie dépendante des importations d’énergie. Alors que le risque d’intervention est au centre de l’attention, la ministre des Finances, Satsuki Katayama, a déclaré que les autorités étaient prêtes à agir si nécessaire. Par ailleurs, le ministère des Finances a laissé entendre qu’il pourrait inciter les gestionnaires d’actifs du secteur public à accroître leurs détentions d’obligations d’État japonaises, ce qui pourrait soutenir le yen via des flux domestiques ; dans le même temps, Donald Trump a menacé l’Iran de frappes s’il vise le transport maritime, après que l’armée américaine a mené une onzième nuit consécutive de frappes contre l’Iran.
Volatilité et stratégies sur options pour l’USD/JPY
Nous estimons que les traders de produits dérivés doivent se préparer à une volatilité explosive sur la paire USD/JPY au cours des prochaines semaines, alors qu’elle évolue près de plus bas de quarante ans autour de 163,00. Face à la double menace d’une intervention directe des autorités japonaises sur le marché et à la montée des tensions au Moyen-Orient, nous recommandons d’acheter des straddles USD/JPY de courte maturité afin de profiter de mouvements brusques dans un sens comme dans l’autre. La volatilité implicite devrait s’envoler, rendant les stratégies d’options longues de volatilité particulièrement attractives actuellement.
Pour se couvrir contre un décrochage soudain de l’USD/JPY lié à une intervention gouvernementale, nous conseillons de détenir des options de vente (puts) hors de la monnaie. Historiquement, le Japon a consacré un montant record de 9,8 trillions de yens (environ 62 milliards de dollars) à des opérations d’intervention à la mi-2024, ce qui a réussi à faire baisser la paire de plus de cinq cents pips en l’espace de quelques jours. Alors que les responsables japonais avertissent à nouveau d’une action imminente, une injection de liquidité de plusieurs milliards de dollars pourrait déclencher un rebond massif et brutal du yen.
Couverture avec le pétrole brut et les instruments de courbe des taux
Étant donné que le Japon importe plus de 90 % de ses ressources énergétiques, nous recommandons également d’utiliser des dérivés sur le pétrole brut pour couvrir les expositions de change. Les contrats à terme sur le Brent sont très sensibles aux frappes militaires en cours près du détroit d’Ormuz, un point de passage stratégique par lequel transite quotidiennement environ 20 % du pétrole mondial. Nous suggérons de se positionner à l’achat sur des options d’achat (calls) sur le Brent, toute nouvelle perturbation de l’offre exerçant une forte pression sur le yen et propulsant l’USD/JPY encore plus haut.
Enfin, nous voyons un argument solide en faveur de transactions sur les futures d’obligations d’État japonaises (JGB) et sur les dérivés de courbe des taux. La Banque du Japon laissant entendre des relèvements de taux plus fréquents que son calendrier traditionnel semestriel, les rendements domestiques devraient augmenter. Vendre à découvert des futures sur JGB permettra aux traders de tirer parti de ce changement de cap de la politique monétaire, alors que la banque centrale cherche à contenir l’inflation et à défendre sa monnaie.
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