Selon certaines informations, des responsables de la Banque du Japon (BoJ) seraient ouverts à une remontée des taux plus précoce que ne l’anticipaient les économistes, la faiblesse du yen accentuant les risques haussiers sur l’inflation et pouvant inciter les entreprises à relever leurs prix. Le taux de référence a été porté à 1%, un plus haut de 31 ans, lors de la réunion du mois dernier, et la volatilité de l’USD/JPY se cristallise autour de 163.
La politique monétaire devrait encore largement rester inchangée lors de la réunion du 31 juillet, mais les responsables pourraient agir avant décembre si les conditions le justifient. Les décideurs estimeraient que l’inflation sous-jacente se rapproche de l’objectif de 2%, tout en recentrant l’attention sur l’ancrage de la dynamique des prix ; les marchés intègrent désormais une probabilité significative d’une nouvelle hausse d’ici octobre.
Stratégies de trading face aux mouvements anticipés de la BoJ
Alors que la réunion de la Banque du Japon du 31 juillet approche à grands pas, nous nous attendons à ce que l’USD/JPY reste extrêmement heurté autour du niveau de 163. Historiquement, lorsque la banque centrale laisse entrevoir une accélération des relèvements de taux, la volatilité implicite à une semaine de la paire progresse fréquemment au-delà de 12% à 15%, les intervenants se précipitant pour ajuster leurs positions. Comme les décideurs se montrent de plus en plus ouverts à un durcissement avant octobre, nous conseillons aux opérateurs sur dérivés de se préparer à des mouvements brusques et soudains dans les prochaines semaines.
Nous recommandons d’acheter des straddles ou des strangles de court terme afin de capter cette volatilité attendue sans avoir à anticiper précisément la direction du yen. Cette stratégie est particulièrement attractive actuellement, dans la mesure où la tarification des options sous-estime souvent la prime requise en cas de virage soudain de politique monétaire. Si, le 31 juillet, les responsables suggèrent une hausse des taux début automne, le regain brutal de demande de yen ferait rapidement passer ces contrats sensibles à la volatilité en zone de profit.
Gestion du risque et opportunités sur les swaps de taux
Pour les traders exposés à des positions longues en dollar, nous suggérons d’utiliser des risk reversals afin de se protéger contre une baisse soudaine de l’USD/JPY. Les données récentes du marché des options montrent que la prime des options d’achat sur le JPY (calls) augmente relativement à celle des options de vente (puts), signe que le marché se couvre activement contre un yen plus fort. Verrouiller dès maintenant ces options de protection permettrait de préserver le portefeuille si un ton plus restrictif (hawkish) de la BoJ faisait reculer le taux de change vers la zone des 158.
Nous voyons également une opportunité marquée sur le marché des swaps de taux pour se positionner en vue d’une hausse en octobre. Les swaps indexés au jour le jour (OIS) commencent déjà à intégrer une probabilité nettement plus élevée de relèvement, ce qui plaide pour payer du taux fixe à court terme. Capter ces rendements avant la baisse de liquidité d’août constitue un moyen efficace de prendre de l’avance sur le mouvement d’ajustement plus large du marché.
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