La livre sterling est passée sous 1,34 dollar hier après qu’Andy Burnham a appelé à une « flexibilité » dans le cadre des règles budgétaires britanniques, un geste que les marchés ont interprété comme ouvrant la voie à un recours accru à l’emprunt. La nomination inattendue par le Labour de John Healey au poste de chancelier de l’Échiquier a été absorbée plus facilement, aidée par son expérience passée au Trésor et par l’attente que la politique reste arrimée au cadre existant.
Plus tôt dans la journée, les chiffres de l’IPC britannique de juin ont envoyé des signaux contrastés : l’inflation globale a ralenti à 2,6 %, en dessous du consensus, tandis que l’IPC sous-jacent est resté à 2,6 % et a dépassé les prévisions. Les données indiquent un assouplissement des tensions sur les prix, même si le tableau est compliqué par le regain de tensions entre les États-Unis et l’Iran et par le rebond des prix du pétrole, susceptible d’influencer à nouveau la dynamique de l’inflation au Royaume-Uni.
Volatilité de la livre sterling et inflexions de politique
Nous pensons que les intervenants sur les dérivés doivent se préparer à une volatilité accrue sur les croisements en livre sterling, en particulier sur le GBP/USD, après son récent passage sous 1,34. Si les commentaires de l’administration sur la flexibilité budgétaire ont ravivé les craintes d’un endettement plus élevé, la nomination de John Healey au poste de chancelier de l’Échiquier apporte un contrepoids stabilisateur. Pour naviguer dans ce bras de fer politique, nous suggérons de recourir à des straddles de court terme sur la livre sterling afin de tirer parti de mouvements marqués dans un sens comme dans l’autre.
Perspectives de taux et impacts du marché de l’énergie
Les derniers chiffres de l’IPC de juin offrent une image inflationniste contrastée : l’IPC global recule à 2,6 %, mais le taux sous-jacent demeure tenace à 2,6 %. Cette persistance de l’inflation sous-jacente signifie que la Banque d’Angleterre a peu de chances de se précipiter vers des baisses de taux agressives dans les mois à venir. Nous recommandons aux traders d’ajuster leurs contrats à terme sur les taux d’intérêt à court terme (STIR) afin d’intégrer une posture de banque centrale plus restrictive pour le troisième trimestre 2026.
À ces inquiétudes inflationnistes s’ajoute la dernière poussée de tensions entre les États-Unis et l’Iran, qui a propulsé le Brent près de 85 dollars le baril, soit une hausse de 6 % sur les deux dernières semaines. Historiquement, des chocs énergétiques de cette ampleur se répercutent rapidement sur les prix de détail et peuvent aisément effacer des mois de progrès sur l’inflation. Nous estimons que les traders devraient se positionner à l’achat sur des dérivés liés à l’énergie et acquérir des options de vente (puts) de protection sur des valeurs de consommation libellées en livre sterling.
Enfin, l’historique de Healey en faveur du soutien aux dépenses de défense et aux emprunts de guerre pourrait, à terme, conduire à un accroissement des besoins d’emprunt de l’État. Par le passé, lors d’épisodes d’expansion budgétaire inattendue, les rendements des gilts britanniques à 10 ans ont bondi de 20 à 30 points de base en quelques jours. Nous conseillons de prendre des positions longues sur les rendements des gilts via des options sur swaps afin de se couvrir contre tout changement soudain des orientations de dépenses du gouvernement.
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