Le rebond technologique observé en début de séance en Asie, en Corée du Sud et dans d’autres marchés à forte pondération sectorielle, s’est essoufflé à mesure que les futures sur le Nasdaq reculaient et que le positionnement redevenait prudent avant les résultats d’Alphabet, attendus comme un test clé pour déterminer si le cycle d’investissement dans l’IA se traduit par des retours à court terme. Alphabet a indiqué que les dépenses d’investissement annuelles pourraient grimper jusqu’à 190 milliards de dollars, soit plus du double de ses dépenses prévues pour 2025, ce qui concentre l’attention des marchés sur l’équilibre entre des coûts comme l’amortissement et la demande d’électricité, d’un côté, et la monétisation, de l’autre. Les anticipations étant élevées, l’attention se porte sur la capacité des hyperscalers à maintenir leurs dépenses en puces et en centres de données, qui ont soutenu le rally des semi-conducteurs, alors même que l’appétit pour le risque se réduit et que le marché actions au sens large fait face à un durcissement des conditions financières.
L’énergie ajoute une pression supplémentaire : le Brent a progressé vers le milieu des 90 dollars après avoir bondi de près de 30 % en juillet, et un passage au-dessus de 100 dollars est jugé plausible compte tenu des risques autour d’Ormuz et du retour des menaces des Houthis en mer Rouge. La hausse du pétrole alimente les anticipations d’inflation et maintient les rendements des Treasuries proches de leurs plus hauts niveaux en deux mois, tandis que les marchés des changes ont privilégié le portage aux valeurs refuges, laissant le yen et le franc suisse sous tension. Le yen s’est brièvement raffermi après des informations évoquant un resserrement plus rapide de la BoJ, mais l’USD/JPY est considéré comme soutenu, avec 164 à 165 en ligne de mire avant la réunion du 31 juillet ; l’USD/CHF est présenté comme une jambe de financement à mesure que les rendements mondiaux montent.
Stratégies de volatilité sur les marchés Technologie et Énergie
Nous conseillons aux traders de produits dérivés de se préparer à une volatilité accrue en utilisant des options de vente de protection (protective puts) ou des spreads calendaires sur les principaux indices technologiques avant la publication cruciale des résultats d’Alphabet. Avec des dépenses d’investissement d’Alphabet appelées à se rapprocher de 190 milliards de dollars, la tolérance du marché à une monétisation de l’IA inférieure à l’excellence est extrêmement faible. Historiquement, lorsque les dépenses d’investissement technologiques dépassent la croissance du chiffre d’affaires à court terme, la volatilité implicite se tend, ce qui rend des stratégies de vente de prime comme les iron condors attractives pour les traders tolérant davantage le risque.
Pour tirer parti de la montée des tensions sur l’énergie, nous recommandons l’achat d’options d’achat (calls) sur le Brent hors de la monnaie, visant le niveau de 100 dollars. Les stocks mondiaux de pétrole restent dangereusement faibles, les stocks commerciaux de l’OCDE évoluant actuellement bien en dessous de leur moyenne historique sur cinq ans de 2,8 milliards de barils. Alors que les goulets d’étranglement géopolitiques au détroit d’Ormuz et en mer Rouge contraignent l’offre, les call spreads offrent une manière efficace de capter cette dynamique haussière avec un risque défini.
Forex et opportunités de carry trade
Sur le marché des changes, nous suggérons aux traders de produits dérivés de se positionner pour une poursuite de la faiblesse du yen via des options d’achat sur l’USD/JPY visant la zone 164-165. Malgré des rumeurs selon lesquelles la Banque du Japon pourrait relever ses taux lors de sa réunion du 31 juillet, l’important différentiel de rendement avec la Réserve fédérale continue de favoriser le dollar. Historiquement, les interventions unilatérales n’ont freiné la dépréciation du yen que de façon temporaire, ce qui fait de l’achat sur repli de la volatilité sur l’USD/JPY un scénario à forte probabilité.
Pour les traders recherchant une manière plus « propre » d’exprimer le carry trade lié à l’énergie, nous privilégions l’achat d’options d’achat sur la couronne norvégienne (NOK) ou la mise en place de positions longues via des contrats à terme (forwards) sur la NOK. Les solides exportations pétrolières de la Norvège et l’orientation restrictive de la Norges Bank font de la couronne un véhicule idéal pour bénéficier d’un Brent autour du milieu des 90 dollars. Cette stratégie évite les risques d’intervention associés au yen japonais tout en offrant un portage positif dans un environnement de taux élevés.
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