Le yen et le franc suisse restent sous pression alors que les marchés actions demeurent bien orientés et que les décideurs monétaires signalent une normalisation graduelle, même si la hausse des prix de l’énergie tire les rendements mondiaux vers le haut. Dans des échanges estivaux peu fournis, les devises à plus haut rendement offrant un attrait de couverture liée à l’énergie ont été privilégiées, soutenant le dollar et la couronne norvégienne. L’USD/JPY a été tiré à la hausse après que la Banque du Japon n’est pas intervenue lors d’un récent jour férié, la paire étant vue en progression lente vers 164/165 à l’approche de la réunion de la BoJ du 31 juillet. L’USD/CHF est également au centre de l’attention, la Banque nationale suisse étant jugée peu susceptible de répliquer l’intervention de change de 70 Md$ réalisée par la BoJ en avril/mai ; un franchissement au-dessus de 0,8150/70 est surveillé, tandis que le DXY est resté contenu entre 100,35 et 101,80.
L’EUR/USD a résisté alors même que le gaz naturel reteste le sommet de mars à 60 €/MWh, les différentiels de taux reflétant des anticipations de resserrement de la BCE plus fermes que pour la Réserve fédérale, même si le potentiel de hausse des anticipations de marché est jugé limité avant la réunion de la BCE demain ; l’EUR/USD est suivi en direction de 1,1380. Au Royaume-Uni, l’inflation des services selon l’indicateur de services « core » de la BoE a ralenti de 3,8 % à 3,6 % et l’EUR/GBP a évolué autour du point bas de la semaine dernière à 0,8455. La banque centrale de Hongrie (NBH) a abaissé ses taux de 25 pdb à 5,75 %, a signalé un nouveau mouvement en août et un réexamen en septembre ; les marchés avaient retranché environ 40 pdb d’assouplissement, le taux terminal implicite se situe proche de 4,75–5,00 % contre une vision à moyen terme de 4,00 %, et l’EUR/HUF est signalé sous 360 si le contexte se stabilise.
Stratégies dérivées sur USD/JPY et USD/CHF
Nous conseillons aux traders de dérivés de se positionner pour la poursuite d’une dynamique haussière sur l’USD/JPY et l’USD/CHF au cours des prochaines semaines, dans un contexte de prix de l’énergie durablement élevés. Les références énergétiques mondiales restent sur des niveaux élevés, avec le Brent oscillant près de 85 $ le baril et le gaz naturel européen testant 60 €/MWh. La Banque du Japon montrant une réticence à intervenir, nous anticipons une progression graduelle de l’USD/JPY vers la zone 164/165 à l’approche de la réunion de politique monétaire du 31 juillet, ce qui rend les options d’achat (calls) de court terme particulièrement attractives.
Sur l’USD/CHF, nous recommandons d’envisager des stratégies de rupture au-dessus de la résistance 0,8150/70. La décision de la Banque nationale suisse de conserver une posture accommodante, avec un taux directeur inférieur à celui de ses pairs internationaux, élargit les différentiels de taux. L’achat de calls USD/CHF ou la mise en place de risk reversals haussiers pourrait offrir de bons rendements alors que le franc suisse demeure structurellement faible.
Perspectives du marché des options sur EUR/USD
Sur le marché des options EUR/USD, nous suggérons de se couvrir contre une dérive baissière en direction de 1,1380. Même si les prix du gaz naturel en Europe ont fortement progressé, le marché a probablement déjà intégré le pic de « fauconnerie » de la Banque centrale européenne. Compte tenu d’une liquidité estivale réduite et d’un avantage de rendement relativement plus marqué pour la Réserve fédérale, les options de vente (puts) sur l’euro présentent un profil rendement/risque favorable.
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