Les régulateurs chinois et des fonds adossés à l’État ont agi lundi pour stabiliser les échanges sur les actions de type A, après que le désendettement mondial sur les valeurs technologiques et les prises de bénéfices se sont répercutés sur les marchés domestiques. La Commission chinoise de régulation des valeurs mobilières (CSRC) a réuni un symposium d’investisseurs, mettant en avant un renforcement de la supervision, la protection des investisseurs et la stabilité du fonctionnement des marchés. Parallèlement, la « national team » a acheminé quelque 60 Mds ¥ vers des dispositifs de refinancement de rachats d’actions, tandis que des entreprises d’État administrées au niveau central ont acheté des titres de SOE, d’entreprises technologiques et des ETF.
Les flux institutionnels vers les actions chinoises ont rebondi la semaine dernière après des ventes persistantes durant une grande partie de juin, l’activité s’accélérant à l’approche de niveaux de marché clés. Le comportement des particuliers a été plus contrasté, passant de ventes au début d’avril à de forts achats à la mi-juin — absorbant parfois les ventes des institutionnels — même si l’élan s’est récemment essoufflé. Avec un soutien officiel en place, le retour des achats institutionnels est présenté comme un risque haussier pour le sentiment APAC en fin de mois, à l’approche de la traditionnelle réunion de fin juillet du Politburo, censée fixer l’agenda de croissance pour le reste de l’année.
Stratégies sur dérivés tirant parti du soutien étatique au marché
Nous recommandons aux intervenants sur dérivés de tirer parti de ce filet de sécurité parrainé par l’État en vendant des options de vente (puts) hors de la monnaie sur de grands ETF chinois tels que ASHR et FXI. Les fonds soutenus par l’État ayant l’habitude d’intervenir sur des niveaux psychologiques clés, le risque baissier immédiat sur ces indices est fortement atténué. Cette stratégie permet de collecter des primes avec un profil de risque plus maîtrisé, à mesure que la volatilité implicite commence à se contracter après la récente correction mondiale des valeurs technologiques.
À l’approche de la réunion cruciale de fin juillet du Politburo, il convient aussi de se positionner pour un potentiel rebond tactique en utilisant des spreads haussiers de calls (bull call spreads). Les données historiques montrent que les mécanismes de soutien officiels — comme l’importante vague d’achats d’ETF orientée par l’État, de l’ordre de 50 milliards de dollars au début de 2024 — déclenchent souvent des rallies de soulagement marqués mais de courte durée. En recourant à des spreads plutôt qu’à des positions longues directes, nous pouvons capter à moindre coût ce surcroît local de sentiment sans exposer le capital aux fragilités plus profondes et non résolues du secteur immobilier chinois.
Dynamique de volatilité et opportunités de spreads calendaires
Il faut également se préparer à un écrasement de volatilité sur les options de court terme, dans la mesure où l’injection de liquidités de 60 Mds ¥ stabilise le marché des actions de type A. Les achats de l’État ciblant fortement les grandes capitalisations de référence et les ETF d’entreprises à capitaux publics détenues au niveau central, la volatilité des indices devrait baisser bien plus rapidement que celle des actions individuelles. Dans ce contexte, nous suggérons de mettre en place des spreads calendaires afin de tirer parti de l’érosion de prime sur les options de court terme, tout en conservant une exposition à la volatilité sur des maturités plus longues en vue de fin août.
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