L’indice ZEW du sentiment économique de la zone euro a progressé à 23,4 en juillet, ressortant au-dessus des attentes du marché, établies à 11,2. Ces données suggèrent une évaluation des conditions à court terme plus robuste que prévu par les prévisionnistes.
Cette surprise positive intervient après une période d’activité irrégulière au sein de l’union monétaire et pourrait influencer les anticipations pour les mois à venir. Les enquêtes de sentiment étant souvent scrutées pour détecter précocement l’évolution de la dynamique de croissance, la publication de juillet place la barre plus haut pour les prochaines parutions.
Optimisme et réactions des marchés à la surprise haussière du ZEW
L’indicateur ZEW du sentiment économique de la zone euro a bondi à 23,4 en juillet, soit plus du double du consensus (11,2). Ce net rebond laisse entendre que les analystes institutionnels deviennent nettement plus optimistes quant à la reprise économique en Europe. Nous estimons que cette surprise haussière marquée entraînera des ajustements rapides sur les marchés des changes et des produits dérivés actions dans les semaines à venir.
Avec un sentiment en zone euro supérieur aux attentes dans de telles proportions, l’euro est en mesure de se renforcer face au dollar. Nous recommandons aux opérateurs sur dérivés d’envisager l’achat d’options d’achat (calls) sur l’EUR/USD avec une échéance de deux à quatre semaines afin de capter cette dynamique haussière. Historiquement, un écart positif de cette ampleur sur le ZEW a fait progresser la paire de 1 % à 1,5 % au cours des semaines suivantes, les investisseurs révisant à la baisse la probabilité de baisses de taux agressives des banques centrales.
Implications pour les taux, les obligations et les actions
Cette amélioration des perspectives économiques signifie que la Banque centrale européenne (BCE) pourrait maintenir ses taux inchangés plutôt que de se hâter de les réduire davantage. Sur le compartiment obligataire, nous suggérons de privilégier des options de vente (puts) sur futures Euro-Bund pour tirer parti d’une remontée des rendements. Depuis ce mois-ci, les taux d’intérêt en zone euro se sont déjà montrés sensibles aux surprises positives de conjoncture, et ce chiffre du ZEW devrait probablement pousser le rendement du Bund allemand à 10 ans vers le seuil de 2,6 %.
Pour les opérateurs actions, l’indice Euro Stoxx 50 devrait bénéficier d’un soutien à court terme, mais la hausse des rendements pourrait limiter l’ampleur de la progression. Nous suggérons de recourir à des bull call spreads sur options Euro Stoxx 50 afin de participer au rebond tout en se couvrant contre la volatilité liée aux taux. Cette stratégie borne le risque si le marché commence à redouter une BCE plus restrictive (« hawkish ») plus tard cet été.
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