OCBC a déclaré que le regain d’inquiétudes budgétaires au Royaume-Uni sous le Premier ministre Andy Burnham pourrait peser sur la livre, même après la nomination de John Healey au poste de chancelier de l’Échiquier, une décision jugée favorable par les marchés. Le marché des gilts a été déstabilisé après que Burnham a suggéré qu’il utiliserait « toute flexibilité » permise par les règles budgétaires britanniques, créant un terrain de tension à l’approche du Budget d’automne et de la revue des dépenses de l’an prochain. La banque s’attend à ce que toute mesure budgétaire à court terme, le Budget étant encore dans plusieurs mois, reste modeste et ciblée.
La banque estime que la récente correction de l’EUR/GBP — ramenant la paire à son plus bas niveau en un an — est proche de s’achever, et prévoit un redressement de l’EUR/GBP vers 0,87 au cours des prochains mois. Elle cite également la hausse des prix de l’énergie comme un facteur susceptible d’inciter à de nouvelles hausses de taux en Europe, tout en avançant que la Banque d’Angleterre est moins susceptible que ses homologues régionales de durcir sa politique, ce qui pourrait limiter de nouveaux gains de la GBP.
Opportunités sur dérivés dans un contexte de faiblesse de la livre
Nous voyons une opportunité de premier plan pour les traders sur dérivés de se positionner sur un rebond de la paire EUR/GBP, alors que la récente vigueur de la livre sterling commence à s’essouffler. La paire a récemment touché un plus bas d’un an près de 0,8400, ce qui la rend très vulnérable à un retournement haussier. Nous recommandons aux traders d’envisager l’achat d’options d’achat (calls) sur l’EUR/GBP, avec un prix d’exercice visant 0,8700 sur les prochains mois.
Risques budgétaires et différentiels de taux pour pousser l’EUR/GBP à la hausse
Notre prudence à l’égard de la livre s’explique par la montée des préoccupations budgétaires sous le Premier ministre Andy Burnham, dont les plans en matière de défense et de dépenses publiques menacent de mettre sous tension les règles budgétaires du Royaume-Uni. Cette incertitude politique a déjà ébranlé le marché obligataire, portant le rendement du gilt britannique à 10 ans près de 4,2 %, les investisseurs exigeant une prime plus élevée. Nous anticipons que ces tensions budgétaires continueront de peser sur la livre à l’approche du Budget d’automne et de la revue des dépenses.
Parallèlement, la divergence de politique monétaire favorise l’euro au détriment de la livre. Alors que les pressions inflationnistes en zone euro — en partie alimentées par la volatilité des coûts de l’énergie — pourraient contraindre la Banque centrale européenne à maintenir des taux restrictifs, la Banque d’Angleterre devrait, selon le consensus, durcir sa politique plus lentement que ses pairs. Nous estimons que ce différentiel de taux constituera un puissant soutien pour l’EUR/GBP dans les semaines à venir.
Pour tirer parti de cette dynamique, les traders sur dérivés devraient envisager de structurer des spreads haussiers de type bull call sur l’EUR/GBP afin de limiter le coût de la prime tout en captant le mouvement de hausse. La vente d’options d’achat (calls) sur la GBP ou la prise de positions longues sur des contrats futures EUR/GBP offrent également des profils rendement/risque attractifs aux niveaux actuels. Nous conseillons de conserver ces positions haussières sur l’euro, à mesure que le marché intègre l’évolution de la réalité budgétaire britannique.
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