Le taux de chômage britannique au sens du BIT (OIT) sur les trois mois à fin mai s’est établi à 4,9%, en dessous des 5% attendus par le marché. Cette publication suggère un marché du travail légèrement plus tendu que prévu sur la période.
Perspectives pour les taux d’intérêt et les marchés des changes
La dernière publication, avec un taux de chômage au Royaume-Uni retombant à 4,9% en mai, contre 5,0% attendu, signale un marché du travail très résilient. Nous estimons que ces données solides réduisent l’urgence pour la Banque d’Angleterre d’abaisser ses taux lors de sa prochaine réunion d’août. Les intervenants sur les dérivés devraient rapidement intégrer un biais plus hawkish, dans la mesure où la tension sur le marché du travail pourrait maintenir une inflation des services domestiques élevée et persistante.
Sur le marché des changes, nous anticipons que cette résilience de l’emploi soutiendra la livre sterling face aux principales devises au cours des prochaines semaines. Les traders pourraient privilégier l’achat d’options d’achat (calls) GBP/USD à court terme ou des positions longues sur les futures Sterling afin de tirer parti de cette dynamique haussière. Historiquement, des surprises positives similaires sur l’emploi ont porté la livre de 0,5% à 1,2% dans les séances suivant immédiatement la publication.
Implications pour les dérivés de taux et les dérivés actions
Pour les dérivés de taux, nous recommandons de se positionner à la baisse sur les futures de Gilts britanniques, les rendements étant susceptibles de remonter. Avec des taux des Gilts à 10 ans évoluant récemment autour de 4,2%, un marché du travail plus tendu devrait mécaniquement relever les anticipations de taux terminaux. L’achat de puts sensibles à la hausse des rendements ou la vente de futures de taux courts (SONIA) constitue une couverture pertinente contre un report de l’assouplissement monétaire.
Parallèlement, nous appelons à la prudence sur les dérivés actions, comme les options sur l’indice FTSE 100. Des taux d’intérêt plus élevés pèsent généralement sur les valeurs domestiques britanniques, en particulier les mid-caps, ce qui rend l’achat de puts de protection sur le FTSE 250 une démarche défensive judicieuse. En revanche, les multinationales du FTSE 100 pourraient amortir une partie de ces baisses grâce à leur exposition aux revenus mondiaux.
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