Les devises asiatiques ont de nouveau été sous pression, les prix plus élevés du pétrole et la persistance des risques d’inflation pesant sur la performance, laissant la roupie indienne et le baht thaïlandais comme les plus faibles de la région. Chacune a cédé environ 1 % face au dollar américain la semaine dernière, alors même que l’indice du dollar (DXY) s’est assoupli, illustrant leur sensibilité au rebond du brut. La dégradation de la position extérieure de la Thaïlande et ses déficits courants ont maintenu le baht exposé à un risque de repli supplémentaire.
Les risques d’inflation sont restés orientés à la hausse, alors que les tensions géopolitiques au Moyen-Orient ont renchéri les coûts de l’énergie. Le Brent a rebondi autour de 88 USD/baril, à mesure que les primes de risque augmentaient et que le trafic de pétroliers via le détroit d’Ormuz diminuait, tandis que les prix de l’essence aux États-Unis sont restés élevés par rapport aux niveaux d’avant le conflit. Les rendements des bons du Trésor américain ont reculé après des chiffres de CPI et de PPI de juin plus faibles, mais sont restés au-dessus de 4 %, les anticipations d’inflation à un an de l’Université du Michigan s’établissant à 4,2 % en glissement annuel en juillet contre 4,6 % auparavant ; les anticipations à 5–10 ans sont restées à 3,3 %.
Opportunités sur dérivés dans un contexte de volatilité des devises et de l’énergie
Nous conseillons aux opérateurs sur dérivés de construire des positions longues sur USD/THB et USD/INR via des options d’achat (calls) afin de tirer parti de la faiblesse persistante des devises asiatiques. La dépendance énergétique de la Thaïlande est particulièrement critique, le pays important environ 85 % de sa consommation de pétrole brut. Avec un Brent évoluant autour de 88 dollars le baril, la pression sur la balance commerciale thaïlandaise fait du baht une cible privilégiée pour des options de change baissières.
Pour en profiter, nous recommandons d’acheter des options d’achat USD/THB de court terme avec des prix d’exercice proches de 36,80 afin de capter la volatilité haussière immédiate. La situation de l’Inde est similaire, et les données historiques montrent que la roupie se déprécie régulièrement face au dollar lorsque le Brent dépasse 85 dollars. Le recours à des contrats à terme (forwards) de change pour verrouiller des niveaux USD/INR au-dessus de 84,00 protégera les portefeuilles contre ces chocs persistants de coûts d’importation.
Stratégies de gestion du risque taux et obligataire
Sur le segment obligataire, nous devons nous préparer à des taux durablement élevés en vendant des contrats futures sur Treasuries américains. Les rendements des Treasuries se maintenant solidement au-dessus de 4,0 % et les anticipations d’inflation des ménages restant coincées à 4,2 %, un cycle rapide de baisses de taux paraît très improbable. Payer du fixe sur des swaps de taux à deux ans offre une couverture fiable, alors que les risques d’inflation mondiaux demeurent orientés à la hausse.
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